Ökad Zubsolvförsäljning men lägre lönsamhet

- Analys från EP Access

OREXO Försäljningen under Q3 uppgick till SEKm 130 (121), vilket var sämre än de SEKm 170 vi räknade med. Detta motsvarar en ökning om 7,9% jämfört med i fjol. Rensat för delmålsbetalningar under fjolåret uppgick ökningen till 86%. Zubsolvförsäljningen är det som genererar tillväxten, och den stod för drygt hälften av försäljningen i kvartalet.

Höga prissubventioner drar ner försäljningen

Försäljningen under Q3 uppgick till SEKm 130 (121), vilket var sämre än de SEKm 170 vi räknade med. Detta motsvarar en ökning om 7,9% jämfört med i fjol. Rensat för delmålsbetalningar under fjolåret uppgick ökningen till 86%. Zubsolvförsäljningen är det som genererar tillväxten, och den stod för drygt hälften av försäljningen i kvartalet. Baserat på förskrivningstrenden, motsvarar den av Orexo redovisade Zubsolvförsäljningen 48% prissubvention. Detta var en klart högre rabattnivå än vad vi räknat med och den primära orsaken bakom avvikelsen mot våra prognoser.

Nya avtal med försäkringsbolag

Under kvartalet har Orexo tecknat avtal med USAs största privata sjukhusförsäkringsbolag PBM Express Script (ESI). Man har även avtalat med CareSource och WellCare som är den näst, respektive tredje största försäkringsgivaren inom Managed Medicaid. Från den 1 januari 2015 kommer Zubsolv ingå i ESIs lista över prioriterade läkemedel, vilket leder till förbättrade prissubventioner från försäkringsbolaget. Det innebär att Orexo uppfyller sitt mål att Zubsolv skall erhålla prissubventioner i nivå med, eller bättre än, Suboxone för majoriteten av marknaden. WellCare-avtalet kommer träda i kraft från den 1 november 2014 och innebär att Zubsolv blir exklusivt för deras patienter.

OX51 - kan bli ytterligare en katalysator för aktien

Orexo utvärderar i dagsläget möjligheten att ta smärtläkemedlet OX51 vidare till en klinisk fas III-studie. Huruvida bolaget kommer genomföra studien i egen regi eller tillsammans med en partner är ännu inte klart. Bolaget uppger att de utvärderar alternativen men påpekar att någon form av studie kommer påbörjas under 2015.

Sänkta prognoser men potentialen kvar i aktien

Aktien har den senaste veckan stigit med ca 20% men utvecklingen i år är ner ca 22%. Dock ser vi fortsatt en god potential i aktien med tanke på starkare säljmaterial (nya studien ISTART som kom under juni), nya dosformuleringar som är på gång samt fler försäkringsbolag som tar upp Zubsolv i högre Tier. Detta leder till att vi räknar med att Zubsolv lyckas ta en 5%-ig marknadsandel mot slutet av 2014. Efter rapporten justerar vi ner vårt försäljningsestimat för 2014E och 2015E med 9,8% respektive 9,1% med stöd av den höga prissubventionen. Det gör att även framtida vinster skjuts längre fram i tiden.

Källa: Ökad Zubsolvförsäljning men lägre lönsamhet