Motig marknad; fokus på försäljning

- Analys från EP Access

BE GROUP BE Group hade ett svagt Q314 med fallande volymer. Efter VD-byte och genomdrivning av väsentliga besparingar ligger nu fokus på att öka försäljningen.

Sämre än väntat i Q314

BE Group volymer var svaga i det tredje kvartalet. Tonnaget minskade med 7% jämfört med samma period i fjol, vilket medförde 8% lägre försäljning än väntat och ett underliggande EBIT på SEKm 7. Det var SEKm 10 lägre än vår prognos och ett resultat av svag beläggning i produktionen. Kassaflödet de första nio månaderna har varit svagt, trots mycket låga investeringar. BE Group har bundit mer rörelsekapital under 2014 och som andel av försäljningen uppgick det till 12% i utgången av Q314.

Svag marknad i Sverige, men tillväxt i Finland

Vi bedömer att BE Group förvånats något av den svaga svenska marknaden. Levererat tonnage för BE Group Sverige föll med 10%, varav merparten bedöms vara relaterat till en svag marknadsefterfrågan. Givet att svenska bygginvesteringar bedöms ha stigit med 11-12% i Q314 samtidigt som industriproduktionen varit ganska oförändrad är marknadsutvecklingen förvånande. Eventuellt är det lagercykeln som vänder ned. I Finland ökade leveranserna med 4% vilket resulterade i 1 p.e. förbättring av EBIT-marginalen jämfört med i fjol. Stålpriserna har samtidigt stigit något, såväl jämfört med i fjol som sekventiellt, vilket är betryggande.

Ledningsbyte med ökad fokus på tillväxt

Under augusti lämnade tidigare VD Kimmo Väkiparta bolaget och nuvarande tf VD är Lars Engström, med en historik bland annat på Munters. Efter att drivit igenom väsentliga besparingar i bolaget, bedömer vi att strategisk fokus nu ligger på att öka försäljningen organiskt, men potentiellt även via förvärv. Med svagt kassaflöde i år och en nettoskuld i förhållande till justerad EBITDA på drygt 6x är dock handlingsalternativen begränsade för BE Group. Från väldigt låga intjäningsnivåer väntar vi oss att en viss volymtillväxt och ytterligare besparingar driver upp marginalerna något nästa år.

Svag utveckling diskonteras

Vi justerar ned våra EBIT-prognoser med 12% för 15E och 2% för 16E. Avseende vinst per aktie är dock nedrevideringarna större, drivet av försämrat finansnetto och förlusttyngda enheter som hålls för avyttring. Aktien har utvecklats mycket svagt i år, men den operationella utvecklingen har också varit en besvikelse. En bättre visibilitet avseende efterfrågeförbättringar eller en ytterligare reducering av finansiell risk i bolaget skulle sannolikt kunna sätta bättre fart på aktien.

Källa: Motig marknad; fokus på försäljning