Expansion av varumärkesportföljen in i nästa fas

- Analys från EP Access

NORDIC SERVICE PARTNERS Efter försäljningen av Taco Bar i början på året står NSP nu i startgroparna för att expandera med de för respektive marknad unika varumärkena KFC i Sverige och TGI Friday’s i Danmark under 2015. Även om expansionen tynger lönsamheten kortsiktigt så ser vi goda chanser för lönsamma restauranglanseringar och en fördubbling av resultatet under prognosperioden. Med en attraktiv värdering i ljuset av den förutsägbara intjäningen, en FCFyield över 5% och flera händelsedrivna triggers framför oss ser vi en hög potential i aktien till en medelhög risk.

Försäljningen som väntat men svagare än marknaden

NSP:s försäljning kom in i linje med vår prognos. Intäktsmässigt överraskade den nyetablerade Burger Kingrestaurangen i Roskilde positivt vilket delvis motverkade en svagare än väntad jämförbar försäljning i Sverige på -3,6%. Det var svagare än snabbmatsrestaurangmarknaden som växte med 2,3-2,7% i juli och augusti, vilket i sin tur var svagare än den svenska restaurangmarknaden som helhet. NSP:s rörelseresultat på 8,5 SEKm var dock ca 2 SEKm lägre än vi räknat med på grund av högre avskrivningar och högre än väntade uppstarts- och etableringskostnader. Sammantaget har vi justerat ner vår EBIT-prognos med 16% för i år och 4% nästa år.

Möter konkurrensen med unika varumärken 

NSP har flera motmedel för att möta den allt hårdare konkurrensen på restaurangmarknaden. På kort sikt ska 2 nya prispunkter lanseras under hösten/vintern för att vända den svaga utvecklingen för jämförbar försäljning på svenska Burger King. På medellång sikt ska bolaget expandera varumärkesportföljen med de för respektive marknad mer unika varumärkena TGI Friday’s i Danmark och KFC i Sverige. Vid halvårsskiftet 2015 lanseras TGI Friday’s i Köpenhamn där vi med stöd av ett gynnsamt fastighetsutvecklings- och uppstartsbidrag på totalt 40 SEKm från hyresvärden räknar med att första TGI-restaurangen ska ge ett positivt lönsamhetsbidrag till NSP från start. Dessutom har NSP identifierat 5-6 potentiella etableringslägen för KFC i Sverige och vi räknar med besked om första öppningen inom kort.

Goda förutsättningar för en uppvärdering av aktien

Med en nylig obligationsfinansiering i ryggen och strax över 100 SEKm i kassan, en mycket bra start i Roskilde, öppningen av ännu en Burger King i Hallunda under kvartal 4, lanseringen av TGI Friday’s i Köpenhamn vid halvårsskiftet 2015 och en snar lansering av KFC i Sverige så ser vi goda förutsättningar för en dubblering av rörelsevinsten de kommande två åren. Aktien är visserligen upp 29% hittills i år men har backat sedan sommaren och handlas nu till P/E 12x 2015 och ett EV/EBITDA på 5,8x 2015. Det är under bolagets historiska snittvärdering och trots kostsamma etableringar de kommande åren så räknar vi med en FCFyield på över 5%. Det ger utrymme för en fortsatt uppvärderingen av aktien och vi ser framförallt lanseringarna av KFC i Sverige och TGI Friday’s i Danmark som triggers för aktien framöver.

Källa: Expansion av varumärkesportföljen in i nästa fas