Slopad utbyggnad till förmån för kassaflöden och ägare

- Analys från EP Access

ARISE Som för att påvisa verksamhetens livskraft reviderar Arise nu sitt mål och fokus från utbyggnad av kapacitet till att generera kassaflöden och aktieägarvärde. Med en långsam återhämtning i certifikatpriserna som en följd av Energimyndighetens förslag och ett blygsamt antagande om projektutvecklingsintäkter framöver, räknar vi med att Arise ska generera ett starkt kassaflöde inom kort, vilket efter senaste tiden kursfall motsvarar en FCFyield 2015 på attraktiva 16%. Även om bolagets nya mål inte är en trigger på kort sikt så ger bolagets fokus på kassaflöde ett stabilt stöd för värderingen och borde på sikt markera en vändpunkt för aktien.

Ny strategi och mål

Som en följd av de senaste årens svaga kraft- och certifikatpriser har Arise reviderat sitt mål. Istället för fortsatt utbyggnad ska bolaget nu fokusera på att skapa aktieägarvärde och kassaflöden genom ökad effektivitet och fokus på projektutveckling, där det senare omfattar försäljning av byggklara projekt på 50-100 MW per år. Detta beräknas i bolagets egen, något aggressiva illustration generera ett nettokassaflöde runt 45 SEKm per år. Därutöver avser bolaget att avyttra 25 MW för att sänka belåningen och minska räntekostnader och amorteringar med 35 SEKm per år.

Ökat politiskt stöd till vindkraftsindustrin

Parallellt med bolagets interna omstöpning sker stora förändringar på certifikatmarknaden. Vid sidan av energimyndighetens föreslagna höjning av kvoterna i certifikatsystemet, med 8 TWh mellan 2016 och 2019, så har Socialdemokraterna och Miljöpartiet slutit en överenskommelse om att höja den svenska ambitionen för förnybar energi från 25 TWh till 30 TWh år 2020 och det är elcertifikatmarknaden som ska användas för att uppnå detta uppgraderade mål. Det är en god indikation om ytterligare skärpningar i kvotsystemet, och därmed högre certifikatpriser längre fram. Sammantaget med bolagets säkringar räknar vi en totalintäkt för Arise på över 600 SEK/MWh 2015.

Goda förutsättningar för starka kassaflöden

Efter bolagets reviderade mål, de förändrade utsikterna för certifikatpriserna och prisutvecklingen på kort sikt har vi nu justerat ner vår prognos för resultatet i Arise med 5% i år och 24% nästa år. Med bolagets nya fokus ser vi ändå goda förutsättningar för starka kassaflöden. Tillsammans med ett blygsamt antagande om projektutvecklingsintäkter på 40 SEKm nästa år, men full belastning för dess kostnader på 30 SEKm, så summerar det till ett fritt kassaflöde strax under 100 SEKm vilket motsvarar en klart attraktiv FCFyield på 16% och ett P/E-tal på 8,5x 2015. Med planerade, men inte prognosticerade, avyttringar på 25 MW ger det teoretiskt utrymme för utdelningar från bolaget redan 2015. Vi räknar med att medlen primärt kommer användas för att minska nettoskulden och ser utdelning som en möjlighet runt 2016. Sammantaget ser vi bolagets reviderade mål för verksamheten inte som en trigger men en långsiktigt positiv vändpunkt för aktien.

Källa: Slopad utbyggnad till förmån för kassaflöden och ägare