Toppar den gynnsamma marknaden med flera förvärv

- Analys från EP Access

CONSILIUM Goda marknadsförhållanden, satsningar på nya produktnischer och marknader och hög tvåsiffrig orderingång och tillväxt fortsätter stärka Consiliums utsikter och resultat. Därutöver kommer årets tre förvärv addera vinster motsvarande en femtedel av bolagets årsvinst. Trots en kraftig uppgång på rapporten ger värderingen på P/E 8x 2015 utrymme för en fortsatt uppgång till 60-kronorsnivån innan aktien ser fullvärderad ut.

Stark marginalexpansion i kvartalet

Omsättningen i andra kvartalet uppgick till 300 SEKm, motsvarande en tillväxt på 38%, vilket var känt från bolagets månadsrapportering. Det resulterade i en EBIT på 28 SEKm, vilket var 21% starkare än väntat och motsvarade en marginalexpansion på 1,8 procentenheter. Det översatte dock inte till kassaflödet då tillväxten ökat rörelsekapitalbindningen med 35 SEKm.

Förvärv accelererar tillväxten

Den starka omsättnings- och lönsamhetsökningen är dels ett resultat av de goda marknadsförhållandena, men även den senaste tidens offensiva förvärv. I januari köptes 51% av indiska brandsäkerhetsföretaget Sureland Fire & Security Pvt Ltd vilket adderade en omsättning på årsbasis på 80 SEKm, vilket redan synts i de rapporterade siffrorna. Därutöver har man köpt 60% av norska brandsäkerhetsföretaget JKK Group med en årsomsättning över 100 SEKm som ännu inte synts i siffrorna, plus 40% av italienska brandlarmsföretaget MicroData, som inte kommer konsolideras. Med ett konservativt antagande om en lönsamhet för de förvärvade enheterna på Consiliums nivå (JKK rapporterade en EBIT-marginal på 12,7% förra året, jämfört med Consiliums 5,8%) så adderar de förvärvade enheterna sammantaget runt 10 SEKm efter justering för minoriteten, motsvarande en femtedel av nettoresultatet i år. Förvärvet av JKK Group ökade dessutom orderstocken med 17% till 741 SEKm.

Trigger att nå alla mål

Vi har höjt vår prognos för försäljningen med 5% i år och 6% nästa år, och för EBIT med 6% i år och 3% nästa år, då vi räknar med ett starkt andra halvår drivet av ett fortsatt bra orderläge, flera värdeadderande förvärv och satsningar på dels produktutveckling avseende certifieringarna SIL2 och RAMS, och dels nya marknader som offshore, Asien och Mellanöstern. Bolaget presterar nu över sina långsiktiga mål för tillväxt och avkastning på operativt kapital medan EBIT-marginalen på 7,7% har en bit kvar till målet om 10%. Vi räknar med att en fortsatt hög tillväxt på 18% i snitt de kommande tre åren kommer ta bolaget till lönsamhetsmålet runt 2016. Trots en kraftig uppgång på rapporten så fortsätter bolaget att växa in i värderingskostymen och med en värdering på P/E 8x 2015 finns fortsatt utrymme för uppgång innan aktien börjar se fullvärderad ut uppemot 60-kronorsnivån.

Källa: Toppar den gynnsamma marknaden med flera förvärv