Händelsedriven expansion i korten

- Analys från EP Access

NORDIC SERVICE PARTNERS Efter sommarens obligationsemission är NSP ordentligt rustat för fortsatt expansion av Burger King-restauranger och förestående lanseringar av TGI Friday’s i Danmark och KFC i Sverige nästa år, trots en utmanande snabbmatsmarknad. Medan expansionen tynger lönsamheten kortsiktigt ser vi goda möjligheter för både händelsedrivna triggers för aktien och en fördubbling av resultatet nästa år.

Lönekostnader och expansion pressar lönsamheten

Omsättningen i andra kvartalet kom in i linje med våra förväntningar, medan rörelseresultatet på 3,9 SEKm var en besvikelse jämfört med vår prognos på 6,8 SEKm. Det var framförallt hänförligt till högre personalkostnader och tidiga uppbyggnadskostnader inför lanseringarna av TGI Friday’s i Danmark och KFC i Sverige som vi räknar med till nästa år.

Återhämtning i Danmark trots ökande konkurrens

Marknadstillväxten för snabbmatsrestauranger i Sverige på 1,3% är fortsatt svagare än restaurangbranschen som helhet på 5,1%, samtidigt som konkurrensen hårdnar med flera nya restaurangkoncept. I Danmark noteras en återhämtning i ekonomin, vilket även reflekterades i en vändning till en jämförbar tillväxt för NSP i Danmark på 4,4%, och vi räknar med en fortsatt god återhämtning i dansk konsumtion.

Sänker utdelningsprognos efter obligationsemission

Vi har justerat upp vår försäljningsprognos marginellt, framförallt som ett resultat av mer positiva antaganden om marknadsåterhämtning och jämförbar tillväxt i Danmark, på 3% resten av året och nästa år. Vi har dock justerat ner vår prognos för EBIT med 10% i år och 11% nästa år, baserat på högre kostnader för personal och etablering. Vi har även sänkt vår prognos för utdelningen från 0,40 SEK per aktie till 0,25 SEK per aktie då bolaget, trots en markant förstärkt likviditetssituation efter emissionen av en företagsobligation på 200 SEKm tidigare i år, samtidigt ökat sin nettoskuld med strax över 100 SEK jämfört med andra kvartalet 2013. Det här begränsar utdelningsutrymmet eftersom vi räknar med att bolaget kommer sysselsätta kapitalet i nya expansionssatsningar.

Fortsatt händelsedriven expansion nästa år

Med de nyligen förvärvade restaurangerna i Malmö, fortsatta öppningar av Burger King-restauranger och en förestående expansion med TGI Friday’s i Danmark och KFC i Sverige nästa år ser vi försiktigt positivt på bolagets utsikter trots en svag underliggande marknad och ökande konkurrens. Aktien handlas nu till P/E 13x 2015 med en direktavkastning på 1,4%, vilket ger utrymme för en fortsatt omvärdering och vi ser en hög kurspotential i aktien på lite sikt, till en medelhög risk.

Källa: Händelsedriven expansion i korten