Underliggande organisk tillväxt och ökad rörelsevinst

- Analys från EP Access

BIOTAGE Försäljningen uppgick till SEKm 120,4 (116,3), vilket var i linje med vårt estimat och motsvarade en ökning om 3,5% jämfört mot fjolåret. Rensat för valutakursförändringar uppgick försäljningstillväxten till 6,6%. Tillväxten under det första halvåret var primärt ett resultat av en utökad produktportfölj samt en förbättrad efterfrågebild i Nordamerika, Kina och Japan.

Starkare lönsamhet än väntat

Försäljningen uppgick till SEKm 120,4 (116,3), vilket var i linje med vårt estimat och motsvarade en ökning om 3,5% jämfört mot fjolåret. Rensat för valutakursförändringar uppgick försäljningstillväxten till 6,6%. Tillväxten under det första halvåret var primärt ett resultat av en utökad produktportfölj samt en förbättrad efterfrågebild i Nordamerika, Kina och Japan. Bruttomarginalen var något lägre än förväntat och uppgick till 54,5% (56,6). Försämringen drevs i första hand av att systemförsäljning generellt sett ger ett lägre bruttovinstbidrag än försäljning av förbrukningsartiklar. Även det brittiska pundets förstärkning har påverkat bruttomarginalen negativt då bolaget har en del av sin produktion i Cardiff, Wales. Rörelsekostnaderna var något lägre jämfört med fjolåret, vilket ledde till att EBIT ökade till SEKm 13,5 (12,0). 

Industrial Resins attraherar nya kunder

Efter en trög lansering tycks affärsområdet Industrial Resins komma igång. Under det andra kvartalet har en ny kund slutit avtal med syfte att ta bort en icke önskvärd biprodukt i ett livsmedel. Biotage indikerar även att fler kunder är intresserade av Industrial Resins potential. Vi räknar med att affärsområdet kommer kunna bidra mer till bolagets intäkter på lite längre sikt, både som en följd av flera kunder och högre snittintäkt per kund. Biotages satsningar inom Industrial Resins är dock fortfarande i ett tidigt skede.

Fortsatt dyster efterfråga från den indiska marknaden

Geografiska regioner som USA och Sydamerika uppvisade starkare efterfrågebild under H1, men det finns regioner som står och stampar. I Brasilien och Indien begränsade försvagade inhemska valutor affärsmöjligheterna. Dock är bolagets exponering i dessa regioner begränsad. I Indien kämpar även bolaget med vissa distributörsproblem som bör lösas på sikt. Vi räknar med att bolaget kommer försöka hitta nya distributionskanaler på marknaden för att ta vara på potentialen i regionen.

Höjda prognoser för 2014 och 2015

Vi justerar upp vår rörelsevinstprognos för 2014 och 2015 med 9,5% respektive 10,5% mycket som en följd av den starka orderstocken. Bolaget handlas på våra prognoser till EV/EBIT 12x på 2015E, vilket vi betraktar som attraktivt givet en ocyklisk intäktsmodell. Bolaget har defensiva kvalitéer med hög andel repetitiva intäkter och en omsättningsfördelning om ca 60% mot eftermarknad.

Källa: Underliggande organisk tillväxt och ökad rörelsevinst