Fortsatt förstärkning av substansen

- Analys från EP Access

TETHYS OIL Kassaflödet från de kontinuerliga rekordnoteringarna i produktion har gjort bolaget skuldfritt, och med ett fortsatt intensivt borrprogram på Block 4 räknar vi med en fördubbling av resultatet det kommande året. Den nyliga reservuppdatering som höjt bolagets 2P-reserver till över 17 miljoner fat ger ytterligare stöd till vår substansvärdesberäkning av Tethys och vi ser en fortsatt hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.

Rekordförsäljning gav överraskning på sista raden

Medan omsättningssiffran var känd genom bolagets produktionsuppdateringar så kom resultatet i andra kvartalet på 107 SEKm in 14% över vår förväntan, vilket delvis var ett resultat av minskade operativa kostnader per fat. En välbehövlig minskning av underuttagspositionen med 13 323 fat bidrog ytterligare med 9 SEKm till omsättningen.

Upprevidering av Lower Buah på Block 4

Tethys har även låtit revidera reservrapporten för Lower Buah på Block 4, vilket ökat 2P-reserverna i Lower Buah till 5,0 miljoner fat, vilket ger totala 2P-reserver för bolaget på cirka 17,2 miljoner fat efter avdrag för produktionen hittills i år. Vid dagens oljepris på 107 USD per fat och en netback till Tethys på 45 USD per fat (vilket dock är avhängigt på fortsatta investeringar i utvinning i Oman) motsvarar det framtida intäkter på över 5 miljarder SEK. Det här ger ytterligare stöd åt vår substansvärdesberäkning av Tethys, där en del av dagens marknadsvärde på 2,9 miljarder SEK baseras på antaganden om fortsatta upptäckter utöver dagens bevisade och sannolika 2P-reserver.

Starkt kassaflöde har gjort Tethys skuldfritt

Efter fortsatta produktionsrekord i juli och en hög borraktivitet med ökad vatteninjicering på Farha South, tre utvärderingsborrningar på B4EW6 och en prospekteringsborrning på B4EW7, som alla påträffat olja, plus prospekteringsborrningen LE-1 i det tidigare oborrade Bar Al Hickman så ser vi goda förutsättningar för fortsatta produktionsökningar, och har därför justerat upp vår produktionsprognos till 7550 fat per dag i år och 8000 fat nästa år. Det översätter till en ökning av resultatprognosen med 9% för 2015. Den betydande förstärkningen av kassaflödet, med ett fritt kassaflöde på 145 SEKm hittills i år har inte bara gjort bolaget skuldfritt och möjliggjort en förtidsinlösen av obligationslånet på 400 SEKm utan även gett utrymme för en flört med framtida utdelningar eller återköp av aktier i vd-ordet. Med en FCF-yield väl över 10%, stigande produktion och ett fortsatt intensivt borrprogram ser vi goda förutsättningar för positiva besked vid nästa reservrevision mot slutet på året, och ser en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.

Källa: Fortsatt förstärkning av substansen