Svagare SEK och mix hjälper 2015E

- Analys från EP Access

BEIJER ALMA Beijer Alma växte organiskt med 2% i Q214 och hade en vinst i nivå med fjolåret. I år hålls vinsten tillbaka av svåra jämförelsetal för chassifjädrar och försämrad mix. Vi bedömer emellertid att det vänder 2015. Dessutom kommer valuta vara klart positivt för resultatet.

Lite tillväxt i Q214, trots svaghet inom chassifjädrar

Beijer Alma-koncernen växte organiskt med 2% i Q214. Detta trots en mycket svag efterfrågan på chassifjädrar inom dotterbolaget Lesjöfors. Övriga delar inom koncernen växte bra, i synnerhet Habia Cable. Resultatet var i nivå med fjolåret med ett rörelseresultat på 118 SEKm i kvartalet. Detta trots att volymer steg något samt att valutaeffekter bedöms ha påverkat resultatet positivt med cirka SEKm 5 jämfört med i fjol. Detta berodde på den negativa mixeffekten av svagare fjäderförsäljning samt tillväxten inom Beijer Tech, som har relativt låga marginaler. 

Positiv mix inom Lesjöfors nästa år

Chassifjärdrar inom dotterbolaget Lesjöfors möter under 2014E extremt svåra jämförelsetal, då den kalla vintern och våren i fjol bidrog till rekordefterfrågan på chassifjädrar i eftermarknaden. För helåret 14E räknar vi med cirka 8% lägre volymer på chassifjädrar, medan industrifjädrar växer svagt. Nästa år, 15E, väntar vi oss att detta reverseras och chassifjädrar återigen växer. Det väntas även medföra en positiv produktmixeffekt på lönsamheten för koncernen. 

Boomen fortsätter för Habia Cable

Efterfrågan från kunder i Kina på kabel till 4G basstationer växer kraftigt och är större än vad branschen mäktar med att leverera. Orderingången i Q214 steg med 18% i Habia Cable och försäljningen med 20%, valutajusterat. Under H214 väntas ett 25%-igt kapacitetstillskott på telekomkabel att väsentligt öka volymerna. Även om visibiliteten för Beijer Alma är relativt låg, väntar vi oss att Habia Cable fortsätter att växa kraftigt. Med 25% volymökning 14E och 6% 15E är detta en viktig tillväxtmotor för koncernen. Vi utesluter inte heller selektiva prisjusteringar till följd av marknadssituationen.  

Prognoser ned för 14E, upp för 15E

Vi justerar ned prognoserna för innevarande år med cirka 9%, men justerar upp dem med 3% för 15E och 16E. Den svaga kronan väntas ge ett tillskott till resultatet med cirka 30 SEKm 14E/15E. Med en direktavkastning på 4,8% 15E samt ett EV/EBIT på 11x (15E) är aktien ganska attraktivt värderad relativt övriga verkstad. Förvärv har dessutom möjligheten att förbättra nyckeltalen ytterligare. Lesjöfors väntas dock fortsatt tynga mixen under innevarande år, och goda köptillfällen i aktien kan komma under hösten.

Källa: Svagare SEK och mix hjälper 2015E