Redo att fånga den ljusnande marknaden

- Analys från EP Access

PILUM Nya strängare EU-direktiv om utsläppsnivåerna från industrianläggningar och en underliggande ökning av investeringarna hos Pilums kunder driver på efterfrågan på industriell miljövård. Trots svaga siffror i rapporten för andra kvartalet så visar den starka orderingången att Pilum är på rätt väg. Vi räknar med att vändningen kommer först 2015, hjälpt av den strategiska prestigeordern från SSAB, vilket med ett P/E-tal runt 12x lämnar en hög kurspotential i aktien till en hög risk.

Svagare än väntat i kvartal 2

Den extra vaksamhet som vi flaggade för i våras visade sig delvis motiverad på kort sikt. Omsättningen på 23,3 SEKm kom in svagare än vår förväntan på 40 SEKm, där framförallt anläggningsverksamheten var svag medan serviceverksamheten kom in i linje med våra förväntningar. Rörelseförlusten på -12,5 SEKm var svagare än den vinst vi räknat med på runt 1 SEKm. 7,5 SEKm av förlusten var dock hänförliga till engångskostnader för det avyttrade Polyproject AB som nya ägaren begärde i konkurs i maj.

Ljusa marknadsutsikter för industriell miljövård

Trots den svaga försäljningsutvecklingen i kvartalet finns skäl att se positivt på Pilums utsikter. Nya strängare EU-direktiv om utsläppsnivåerna från industrianläggningar driver på efterfrågan på industriell miljövård. Enligt beräkningar från SCB och Pilum så minskade företag verksamma inom el-, gas- och värmeproduktion ifjol sina volymer med ett par procent och investerade 37,2 miljarder SEK. I år planerar företagen för stora volymökningar och investeringarna väntas uppgå till 45,4 miljarder SEK, motsvarande en investeringsökning på 22%. Även om Pilums tillgängliga marknadssegment utgör en bråkdel av totalinvesteringarna så ger det en god indikation om marknadstillväxten för Pilum. Det ser också ut att få genomslag på Pilum där orderingången på 63,5 SEKm ökat med 48% jämfört med första halvåret förra året. Därutöver har Pilum tecknat avtal om en strategisk order för en stor sinterfilteranläggning till SSAB:s masugn i Luleå värd 68 SEKm i juli år.

Orderingång bekräftar gott mottagande på marknaden

Med en orderstock på över 100 SEKm, en ny VD i Christian Baarlid, flera prestigeorders hittills i år från kunder såsom SSAB och LKAB, och en förstärkning av säljorganisationen så ser vi goda förutsättningar för Pilum att fånga återhämtningen i marknaden. Vi har efter de svaga siffrorna för andra kvartalet justerat ner vår prognos för försäljningen med 7% i år och 2% nästa år, och räknar nu med vinster de återstående kvartalen men förlust på helåret. Med stöd av en god marginal i SSAB-affären tror vi på en vändning av lönsamheten nästa år, vilket motsvarar ett P/E-tal på 12x 2015 och under 10x 2016. Med den beslutade sammanslagningen av aktier, 100:1 i september och den starka orderingången under sommarhalvåret ser vi en hög potential i aktien till en hög risk.

Källa: Redo att fånga den ljusnande marknaden