Ny teknologiplattform ökar marknadsexponeringen

- Analys från EP Access

CELLAVISION Cellavision rapporterade återigen starka siffror, med bättre än väntad tillväxt och kraftiga marginalförbättringar. Det var framförallt den Nordamerikanska markanden som överraskade positivt. Vi bedömer att den amerikanska marknaden nu återigen växer, efter förra årets försäljningstapp.

Stark försäljningstrend från den Nordamerikanska marknaden

Cellavision rapporterade återigen starka siffror, med bättre än väntad tillväxt och kraftiga marginalförbättringar. Det var framförallt den Nordamerikanska markanden som överraskade positivt. Vi bedömer att den amerikanska marknaden nu återigen växer, efter förra årets försäljningstapp. Bolagets partners Sysmex, Beckman och Siemens uppvisade alla hög efterfrågan av CellaVisions produkter (primärt DI-60) på den Nordamerikanska marknaden. Försäljningen i regionen ökade med 73% jämfört med i fjol. Penetrationen av den asiatiska marknaden går däremot lite trögare än väntat. Försäljningen uppgick till SEKm 4,9 (7,6) i kvartalet, vilket var lägre än vi räknat med. Bolaget indikerar att en anledning till det svaga resultatet var att DI-60 (integrerat instrument med Sysmex flödesprocess) och DM 9600 (ersätter DM96) fortfarande är under registrering i t.ex. Kina vilket kunderna inväntar innan de beställer. Vi räknar med att försäljningen i regionen kommer öka efter att de nya produkterna är registrerade.

Ny teknikplattform ökar bolagets marknadsexponering

Som steg i den digitalisering som hemoglobinmarknaden befinner sig i har CellaVision köpt en teknikplattform av Clear Lake Medical Foundation för USDm 1. Förvärvet är ett led i ambitionen att utveckla produkter även till mindre sjukhus till ett lägre pris. Detta skulle bredda den adresserbara marknaden väsentligt för Cellavision. Detta har medfört att bolaget med produkter för de mindre sjukhusen skulle ha en total marknadspotential på ca SEKbn 10, vilket kan jämföras med SEKbn 7 i nuläget. Dock bedömer vi att det kommer dröja 2-4 år innan den färdiga produkten finns tillgänglig för försäljning.

Vi höjer vårt rörelsevinstestimat för 2014E och 2015E

Efter rapporten justerar vi upp våra prognoser för rörelseresultatet för 2014E och 2015E med 16% respektive 3%. Bruttomarginalen väntas bli högre än tidigare på grund av ökad försäljning av mjukvara. Vi bedömer dock att rörelseresultat faller något 2015E som en följd av lägre andel mjukvaruförsäljning och ökade immateriella avskrivningar. Bolaget har idag en nettokassa på SEKm 46. Det möjliggör större förvärv men vi bedömer det som mindre sannolikt. Aktien har stigit hela 75% hittills i år och handlas multipelmässigt väl i linje med övriga sektorn på P/E 16x (15E)

Källa: Ny teknologiplattform ökar marknadsexponeringen