Växlar upp affärsområdet Finans & Försäkring

- Analys från EP Access

VITEC Nettoförsäljningen under det andra kvartalet uppgick till SEKm 117 (98), vilket motsvarade en ökning om 19%. Försäljningen var i linje med vårt estimat om SEKm 120. Rörelseresultatet uppgick till SEKm 16,0 (8,4), vilket motsvarade en ökning om 90%. Resultatet belastades av en EO post om SEKm 3,1, relaterat till förvärv under kvartalet.

Ett kvartal i linje med vår förväntan

Nettoförsäljningen under det andra kvartalet uppgick till SEKm 117 (98), vilket motsvarade en ökning om 19%. Försäljningen var i linje med vårt estimat om SEKm 120. Rörelseresultatet uppgick till SEKm 16,0 (8,4), vilket motsvarade en ökning om 90%. Resultatet belastades av en EO post om SEKm 3,1, relaterat till förvärv under kvartalet. Resultatökningen var primärt driven av segmentet Mäklare som ökade rörelsemarginalen markant från 1% till 18%. Bolaget indikerar att marginalförbättringen var driven av kostnadsbesparingar som genomfördes under 2013 i både Sverige och Norge.

Förvärvar danska Aloc

Den 30 juni förvärvade Vitec danska Aloc A/S från BEC (Bankernas EDB Central) för DDKm 71 (SEKm 87). Köpeskillingen motsvarade en EV/Sales-multipel om 0,9x och en EV/EBITDA om 5,9x. En låg värdering i vår bedömning med tanke på att bolaget har ca 65% repetitiva intäkter. Aloc erbjuder branschspecifika verksamhetssystem för den nordiska finans- och försäkringsbranschen. Förvärvet var möjligt genom att Vitec genomförde den riktade nyemissionen ca en månad före annonserandet av övertagandet av Aloc.

Stark aktieutveckling under andra kvartalet

Sedan den första april har Vitec-aktien stigit hela 50%, under samma tid har Small Cap index stigit med ca 3%. Primärt bedömer vi att förvärven av Autodata och Aloc har drivit aktien uppåt men även genomförandet av den riktade nyemissionen på SEKm 47 till en handfull institutionella investerare.

Höjer rörelsevinstprognosen för 2014E och 2015E

Efter rapporten höjer vi vårt rörelsevinstestimat för 2014E och 2015E med 4% respektive 12%. Detta är primärt drivet av bättre marginaler inom Mäklare samt förvärvet av Aloc. Vi ser samtidigt begränsad risk i affärsmodellen givet den höga andelen repetitiva intäkter som under Q2 uppgick till 77% av omsättningen samt en större riskspridning nu när bolaget har fler affärsområden. Dock dominerar fortfarande Mäklar segmentet med 49% av koncernsen totala resultat under H1 2014.

Källa: Växlar upp affärsområdet Finas & Försäkring