Väntar på förbättring

- Analys från EP Access

BE GROUP BE Group rapporterade ett svagt Q214 resultat. Trots väsentliga besparingar bidrog volymfall och bruttomarginalpress till lägre underliggande rörelseresultat än i fjol. Vi bedömer dock att marknaden återhämtar sig i långsam takt, vilket kommer att gynna bolaget kommande år.

Förvånansvärt svagt Q214

BE Group rapporterade ett svagt andra kvartal, som inte levde upp till våra förväntningar. Försäljningen sjönk med 6% jämfört med i fjol och volymerna var 9% lägre. Dock ökade försäljningen med 2% sekventiellt. Trots ett större besparingsprogram i koncernen, som nu har full effekt, föll det underliggande rörelseresultatet till SEKm 5 (SEKm 8 i fjol). Fallande volymer, men även en försämrad bruttomarginal orsakade vinsttappet. Även kassaflödet var relativt svagt, delvis som en effekt av att BE Group tidigare haft lite för låga lager. I dagsläget bedömer man att lagren är på en relativt normal nivå.

Underliggande marknad hygglig, men stökig konkurrensbild

Vi bedömer att underliggande stålkonsumtion i BE Groups marknader ökar något under innevarande år i linje med en försiktig konjunkturåterhämtning. Vi ser även tecken på förbättring i kvartalet, då volymer i Finland och i Sverige steg sekventiellt. Bolaget bedömer också att ökade säljinsatser i Finland böjar ge resultat, något som man även avser att föra över till resten av koncernens säljstyrka. Det som var mer överraskande var den svaga bruttomarginalen i Q214. Vi hänför den delvis till att man varit något mer konservativ i sin lagervärdering samt problemen inom BE Group Produktion, som visar kraftigt röda siffror. Det är högsta fokus från ledningens sida att komma till rätta med bruttomarginalen på kort sikt.

Exekvering är nyckeln, prognoser ned

Utsikterna från BE Group vittnar om stålpriser som rör sig ganska sidledes. Vi delar i dagsläget den bedömningen. Priser på kolstål har varit relativt svaga i början av 2014 och vi räknar inte med några väsentliga prisökningar kommande kvartal. Vi sänker våra EPS-prognoser med 36% och 15% för 15E och 16E. Detta är delvis drivet av sänkta tonnageförväntningar, men även av de problem som bolaget har med verksamheter inom Övriga enheter.   

Tro på 16E prognosen krävs för aktien

Med en värdering på P/E 25x (15E) bedömer vi att det kommer att krävas att investerare ser framför sig marginaler upp mot 3% för att köpa aktien. Med de befinliga utmaningar som bolaget har bedömer vi att det kommer att dröja ett tag till innan investerare är där.

Källa: Väntar på förbättring