Förvärv illustrerar potentialen i caset

- Analys från EP Access

CONSILIUM Med runt 30 procents tillväxt i försäljning och orderingång under våren ser vi gott om stöd till vår prognos om en fördubbling av rörelseresultatet de kommande två åren. Förvärvet av JKK Group A/S illustrerar både potentialen i värderingen, där dagens nivå på P/E 6x 2015 lämnar gott om utrymme för en omvärdering, och potentialen för bolagets egen lönsamhet, med en uppsida i rörelsemarginalen på över 2 procentenheter.

Stärker positionen inom offshore

Med förvärvet av norska brandsäkerhetsföretaget JKK Group A/S stärker Consilium sin position inom den viktiga offshoremarknaden som är en naturlig och lovande expansionsmarknad för Consilium. Prislappen på motsvarande 54 SEKm för 60% av bolaget motsvarar en värdering på skuldfri basis på 0,82x förra årets försäljning och 6,5x förra årets EBIT. Jämfört med Consiliums egen värdering före förvärvet på en EV/Försäljning på 0,57x 2015 och EV/EBIT på 6,5x 2015 motsvarar det en viktad premie, och implicit värderingspotential, på 21%. 

Förvärvet illustrerar även lönsamhetspotentialen

JKK Group besitter spetskompetens inom brandsäkerhetslösningar inom offshore, vilket också reflekteras i bolagets goda lönsamhet, med en rörelsemarginal på 12,7% förra året, vilket vida överstiger både rörelsemarginalen för Fire Safety & Automation inom Consilium på 9,7% och marginalmålet för gruppen på 10%. Med snarlika produkter anpassade för andra applikationer ger förvärvet av JKK alltså en god indikation om lönsamhetspotentialen i Consiliums verksamhet.

Höjer vår prognos med 13%

Även om vi ser en betydande framtida organisk tillväxtpotential för JKK inom Consilium så gör vi än så länge bara blygsamma antaganden om JKK:s bidrag till försäljning och lönsamhet, och justerar upp vår försäljningsprognos för Consilium med 9% och vår EBIT-prognos med 13% för 2015 och 2016. Effekten på sista raden blir dock något lägre, cirka 10% för 2015 och 2016 på grund av den ökade minoritetsandelen då Consilium bara förvärvat 60% av JKK.

Fördubbling av rörelseresultatet kommande två år

Consiliums aktie har gått mycket starkt hittills i år, drivet av en fortsatt stark försäljningsökning och tillväxt i orderingång på 21% respektive 54% i maj. Med förvärvet av JKK som expanderar bolagets marginaler och stärker Consiliums position på den viktiga offshoremarknaden, ser vi nu ett än starkare stöd för vår prognos om en fördubbling av rörelseresultatet de kommande två åren. Aktien handlas nu till P/E 8,4x 2014 och under 6x 2015 vilket alltså lämnar gott om utrymme för en fortsatt uppgång för aktien.

Källa: Förvärv illustrerar potentialen i caset