Köpläge i gapet mellan aktiekurs och certifikat

- Analys från EP Access

ARISE Medan Arises aktiekurs har fortsatt pressas av en dämpad kraftprisutveckling i norden så har priset på elcertifikat vänt uppåt senaste två månaderna med stöd av Energimyndighetens förslag på skärpning av kvotplikten från 2016. Det är dock långt kvar, cirka 100 SEK/MWh till den nivå som Energimyndighetens skärpning siktar på. Med stöd av en värdering väl under P/E 7x 2015 och en kommande vändning i intäkten per MWh så ser vi dagens nedtryckta kurs som ett intressant köpläge i aktien.

Tillfälle att fånga differensen mellan priserna och kursen

Medan kraftpriset är fortsatt dämpat på runt 300-320 SEK/MWh så har elcertifikatpriset klättrat upp som en följd av den kommande skärpningen av kvotplikten i certifikatsystemet, med början 1 januari 2016. Samtidigt är Arise aktiekurs på den lägsta nivån sedan mitten på februari i år. Visserligen stod kraft- och certifikatpriserna då något högre än de gör idag, på 340 respektive 190 SEK/MWh, vilket är naturligt med tanke på den säsongsmässigt höga efterfrågan under vintern. Men i takt med att certifikatpriset fortsätter uppåt, drivet av den kommande skärpningen av kvotplikten, så räknar vi med att skillnaden i utveckling mellan aktiekurs och certifikatpris kommer reversera, framförallt genom en uppgång i aktiekursen, och ser dagens kurs som ett intressant tillfälle att köpa aktien. 

Certifikatpriserna har börjat sin klättring

Sedan Energimyndigheten lämnade in sitt förslag i mitten på februari har certifikatpriserna haft en ojämn utveckling, men visat på en stabil uppåttrend de senaste två månaderna. Vi räknar med att certifikatpriset kan stiga mot 250 SEK/MWh mot slutet av året och 300 SEK/MWh nästa år, i linje med Energimyndighetens egen bedömning av den långsiktiga effekten av åtgärden. De här nivåerna är dock väsentligen högre än forwardkurvan visar men vi är tveksamma till att fästa för stor betydelse vid forwardkurvan eftersom spreaden mellan spot och forwardpriset paradoxalt nog minskat med hela 22 procent sedan början på året. 

Uppsida i aktien, särskilt från dagens nivåer

På produktionssidan var Arise produktion i april marginellt över förra årets produktion, och efter en svag prisutveckling i april har dessutom de svenska kraftpriserna vänt upp något i maj. Med den planerade försäljningen av parken Stjärnarp räknar vi nu med en total produktion på 685 GWh i år, vilket med våra prisprognoser översätter till intäkter runt 250 SEKm. Sammantaget lämnar vi därför våra estimat oförändrade inför bolagets rapport om lite mer än en månad. I ljuset av senaste tidens svaga kursutveckling och den resulterande låga värderingen, på ett P/E under 7x 2015 fortsätter vi dock att tro att en positiv vändning av intäkten per MWh kommer ge ett bättre stöd åt intjäningen framöver vilket skapar utrymme för en omvärdering och en långsiktig uppsidepotential i aktien, särskilt från dagens nedtryckta nivåer.

Källa: Köpläge i gapet mellan aktiekurs och certifikat