Lägger bud på Connecta

- Analys från EP Access

ACANDO Acandos föreslagna samgående med Connecta bedömer vi ha stor potential att skapa värde. Budet bedömer vi som förmånligt för Connectas aktieägare och vi justerar ned våra EPS-prognoser marginellt för Acando. Acando-aktien värderas alltjämt under snittet i sektorn, trots attraktiv synergipotential och hög direktavkastning på 8%.

Aktiebud på Connecta

Acandos meddelade nyligen att man vill förvärva konkurrenten Connecta, i ett aktiebud värt cirka 450 SEKm. Befintliga aktieägare i Connecta erbjuds 10 nyemitterade aktier i Acando i utbyte mot 3 aktier i Connecta. En extra bolagsstämma kommer att hållas 2 juli för att godkänna nyemissionen. Denna affär bör rimligtvis ha varit på agendan i både Acandos och Connectas styrelserum en längre tid. För Acandos del bedömer vi att man just nu lockas av förbättrade marknadsförutsättningar generellt samt att Connecta gått igenom vissa resurskrävande omstruktureringsprojekt under fjolåret. Marginalen var låga 3% i Connecta under 2013.

Långsiktigt god potential

Vi ser god långsiktig potential i affären som bör ge det sammanslagna bolaget en förbättrad kritisk massa hos stora kunder inom kompletterande branscher. Med cirka 1800 konsulter bör Acando kunna konkurrera om väsentligt större projekt. På kostnadssidan väntas lägre administrations- och kontorskostnader ensamt representera de SEKm 25 i synergier som annonserats av Acando. Vi har i våra prognoser tagit höjd för något större realiserade synergier.

Bra utbytesförhållande för Connectas aktieägare

Vi bedömer att utbytesförhållandet i den föreslagna affären är förmånligt för Connectas aktieägare, då aktien värderas till en multipel om EV/EBIT 16x (L12M), en bra bit över Acandos värdering. Inräknat synergier på SEKm 25 är Connectas multiplar nära Acandos. Om synergimålet på SEKm 25 överträffas blir fördelningen av synergierna mellan Acandos och Connectas aktieägare jämnare.

EPS prognoser ner marginellt. Återköp inte aktuellt.

Vi sänker våra EPS-prognoser med 7% och 5% för 15E och 16E då vi konsoliderar in Connecta från och med Q314. Vi bedömer vidare att några återköp av aktier inte blir aktuella de kommande åren utan Acando kommer snarare att behöva  att kämpa för att behålla utdelningen på 1 SEK/aktie under för 14E. För 15E är vi däremot tryggare i vår utdelningsprognos på 1 SEK/aktie. För 15E, vilket skulle bli det första helåret med Connecta i siffrorna handlas aktien till P/E 10x med full skattebelastning vilket är under snittet i sektorn. Värderingen, den ökade storleken på Acando samt den goda potentialen till att synergierna väsentligen överstiger SEKm 25 skapar sammantaget god aktiepotential från dagens nivå.

Källa: Lägger bud på Connecta