Stark tillväxt och marginalförbättringar

- Analys från EP Access

OPUS GROUP Opus rapporterade 30% tillväxt i Q114 och goda marginalförbättringar. Nu kommer även Envirotest in i siffrorna, vilket hjälper tillväxten ytterligare. Aktien värderas nu till viss premie mot jämförelseobjekt.

Stark tillväxt i Q1 som väntas fortsätta

Opus Group rapporterade en organisk tillväxt i Q114 på 11% vilket är starkt givet stabiliteten i den bransch som Opus agerar i och bättre än våra prognoser. Nya besiktningskontrakt i USA samt prisökningar i Sverige bidrog till tillväxten. Även det nyligen förvärvade Envirotest bidrog med en månads försäljning. Totalt sett växte bolaget med 30% i Q114. EBITDA-resultatet var i nivå med vår prognos på SEKm 45, vilket motsvarar en marginal på 15,2%. Den representerar en tydlig förbättring jämfört med fjolåret. Såväl rörelseresultat som nettovinst var dock lägre än våra prognoser, då avskrivningarna var väsentligt högre än väntat.

Envirotest drar tillväxten under 2014

Förutom att ha tilldelats bilprovningskontraktet i Colorado har Envirotest varit framgångsrikt att förlänga övriga program. I t.ex. Indiana förhandlas nu avtalet om för att sannolikt förlängas ytterligare 8 år.  Även i Maryland bedömer vi att förutsättningarna är gynnsamma för en förlängning till 2019. Vi bedömer att de kontrakt som fanns i bolaget vid förvärvet kommer att löpa vidare, med undantag för British Columbia.

Höjda priser i Opus Bilprovning i Sverige

Opus arbetar med att förbättra kundupplevelsen för fordonsägare i Sverige och genomföra förändringar i sin prisstruktur. I fjol höjdes priserna för besiktningar av tunga fordon och i januari 2014 höjdes priserna för lätta fordon. Prisökningar i Sverige och införandet av ett nytt IT-system under H214 räknar vi med komma leda till fortsatt förbättrade marginaler i den svenska verksamheten.

Sänkta vinstprognoser på förvärvsavskrivningar

I förvärvskalkylen för Envirotest har Opus allokerat cirka SEKm 170 till immateriella tillgångar som kommer att skrivas av under en femårsperiod. Detta bidrar till att vi justerar ned våra prognoser för rörelse- och nettoresultat med cirka 25% för 15E. Detta påverkar emellertid inte kassaflödet. Värderingen av aktien, på EV/EBITDA 12,6x (15E) är i dagsläget några enheter över genomsnittsvärderingen i verkstadssektorn.

Källa: Stark tillväxt och marginalförbättringar