Svag marknad tynger inför nästa expansionsfas

- Analys från EP Access

NORDIC SERVICE PARTNERS Med fortsatta öppningar av Burger Kingrestauranger och en förestående expansion med TGI Friday’s i Danmark och KFC i Sverige nästa år är NSP väl rustat för fortsatt tillväxt trots en svag underliggande marknad. I kombination med en attraktiv direktavkastning ser vi därför utrymme för en fortsatt omvärdering, med en hög kurspotential i aktien på lite sikt, till en medelhög risk.

Fortsätter tyngas av svag marknad

Första kvartalet präglades av en svag marknad som ökade 0,2% i omsättning men backade 0,7% i volym. Därutöver tryckte ökad konkurrens och bristfälliga marknadskampanjer ner försäljningen i jämförbara enheter till -3,4% vilket kompenserades av nyetableringar och förvärv av etablerade restauranger. Totala intäkter ökade 0,5% och rörelseförlusten minskade till -1,8 SEKm, framförallt tyngt av en rörelseförlust i Danmark på 6,2 SEKm i kvartalet.  

Nästa expansionsfas med Friday’s och KFC från 2015

Bolaget planerar närmast att öppna Danmarks största Burger King i juni, nära inpå Roskildefestivalen vilket vi räknar med ska ge en boost till andra kvartalets omsättning, innan omsättnings- och resultatbidraget från restaurangen balanserar ut 12-18 månader senare. Därutöver satsar bolaget nu på att hitta bra lägen för att etablera KFC i Sverige och TGI Friday’s i Danmark, med start tidigast 2015. På lite längre sikt räknar vi även med att omsättningen för två av bolagets restauranger i centrala Köpenhamn som stått för merparten av tappet i danska verksamheten, där trafikflödena hämmats att stadens infrastrukturbyggen, ska vända upp starkt när byggena är klara 2017.

Noterbara insideraktiviteter

Enligt Finansinspektionens insynslista sålde NSP:s operative chef Johan Persson alla sina 11 858 aktier i mars i år, vilket vi tycker är värt att notera. Han fortsätter dock äga 1,2 miljoner konvertibler och 35 000 optioner efter försäljningen. Samtidigt har det noterats ett flertal köp bland större ägare de senaste månaderna.

Fortsatt potential trots uppgång

Vi har justerat våra förväntningar på tillväxten i år marginellt som en effekt av öppningen i Roskilde i juni och tre restauranger som mognar från nya till etablerade under sommaren. Vi fortsätter räkna med att nästa fas av expansion inleds under nästa år men har skruvat ner våra förväntningar på tillväxten 2015-2016 med 3-4%, vilket sänker vår prognos för EBIT 2015 med 19%. Aktien handlas nu till P/E under 12x 2015 och en EV/EBITDA strax över 5x 2015, vilket vi inte tycker är ansträngande i ljuset av bolagets tillväxtpotential och goda kassaflöde. Att NSP dessutom mognat tillräckligt för att dela ut pengar adderar ytterligare på den positiva sidan. Trots en stark uppgång hittills i år ser vi en hög kurspotential på sikt i aktien, till en medelhög risk.  

Källa: Svag marknad tynger inför nästa expansionsfas