Nya produktionsrekord för varje månad som går

- Analys från EP Access

TETHYS OIL Tethys Oil är ett svenskt oljebolag med inriktning på prospektering efter och produktion av olja med huvudfokus på Oman. De bevisade och sannolika reserverna på 15,2 miljoner fat är satta i produktion vilket ger kassaflöde för att stödja en fortsatt hög takt på prospekteringsarbetet på några av Omans största licenser. Med ett intensivt program av aktiviteter i Oman och Litauen och en väntad fördubbling av resultatet de kommande två åren ser vi en hög kurspotential i aktien, till medelhög risk.

Ökat underuttag hämmar intäktstillväxten i kvartalet

Fortsatta framgångar med Lower Buah-strukturerna på Block 4 ökade produktionen i kvartalet med 25% jämfört med kvartal 4 2013, till 6 762 fat per dag. En ökning av underuttagspositionen på 30 000 fat under kvartalet, till 43 000 fat, gjorde dock att försäljningen ökade i mindre takt än produktionen och uppgick till 195 SEKm, även om också det innebar ett rekord för bolaget. Den svaga försäljningen gjorde dock, i kombination med en ökning av både avskrivningar och OPEX, där sent inkomna kostnader från fjärde kvartalet 2013 belastade första kvartalet i år, att EBITDA stannade på 130 SEKm och vinsten på 58 SEKm. Det var cirka 36% lägre än vi räknat med, men justerat för tajmingeffekterna av underuttaget på cirka 21 SEKm och sent inkomna kostnader skulle EBITDA uppgått till runt 160 SEKm.

Fortsatt gynnsam operativ utveckling

Utvärderingsborrningarna på B4EW4-7 fortsätter med goda resultat med utbredning mot sydöst. Vidare ska oljefyndet på B4EW6 som flödat 2 200 fat per dag utvärderas med en prospekteringsborrning av Maisrah Graben under andra kvartalet i år. 4 riggar är nu i gång på Block 3 & 4 och totalt 15 borrhål har borrats på blocken i år. Dessutom har 3D-seismeik av Raiseiniai visat lovande potential med över ett dussin möjligen oljeförande strukturer, vilket kan leda till en ökning av reserverna i Litauen.

Utrymme för ytterligare omvärdering av aktien

Trots en svag utväxling på rekordproduktionen i kvartalet räknar vi med en mer än dubbling av resultatet de kommande två åren, hjälpt på kort sikt av en trolig vändning till en neutral-/överuttagsposition och omvända tajmingeffekter på kostnadssidan. Sammantaget har vi justerat upp intäktsprognosen med 2% för i år och 1% för 2015, medan vi skruvat ner resultatprognosen med 6% för i år och lämnar den nära oförändrad för 2015. Med en fortsatt hög reserversättningsgrad (1P mer än dubblades vid uppdateringen vid årsskiftet) och fortsatt prospekteringsarbete på Block 4 räknar vi med en stark operationell utveckling för Tethys framöver. Så trots att aktien tagit klivet upp till en ny nivå jämfört med större delen av 2013 ser vi gott om utrymme för en fortsatt omvärdering. Med en förstärkning av balansräkningen hjälpt av ett starkt kassaflöde på 80 SEKm i kvartalet, en omfinansiering och förtidslösen av obligationslånet, ser vi dessutom ökade möjligheter för återköp av aktier framöver vilket skulle stärka kursen ytterligare.

Källa: Nya produktionsrekord för varje månad som går