Återhämtning i maklig takt

- Analys från EP Access

ACANDO Acando redovisade en väsentlig förbättring av lönsamheten i Q114 samt uppdaterade finansiella mål. De nya målen signalerar fokus på aktieägarvänlighet och fortsatta marginalförbättringar.

Låg tillväxt men bättre marginaler

Acando rapporterade en väsentlig förbättring av marginalerna i Q114, om än inte till den nivå som vi förväntade oss. Rörelseresultatet förbättrades till SEKm 27 (SEKm 18) drivet primärt av en förbättrad beläggningsgrad. Marginalen steg från 5,0% i fjol till 6,7% i år. Tillväxten i kvartalet var cirka 9%, drivet av förvärv i Norge. Den organiska tillväxten var bara någon procent i vår bedömning.

Efterfrågan i Sverige på bättringsvägen

Den svenska verksamheten rapporterade ett starkt resultat, med marginaler på 9%. Acando vittnar om att efterfrågan ökar och att kunder återigen vågar investera i expansionsprojekt. Makroindikatorer stödjer denna marknadsbild även om den senaste investeringenkäten talar om oförändrade investeringar i industrin under 2014. Även rekryteringsläget har förbättrats för Acando och bolaget bedömer att man inte har svårigheter att nettorekrytera i Sverige.

Förbättringspotential i Norge, tuffa utsikter i Tyskland

Marginalen i Norge var 8% i kvartalet, drivet av en stark konsultrörelse. Acandos ambition att bredda erbjudandet utanför offentlig sektor håller emellertid nere marginalerna men har resulterat i viktiga ordrar från t.ex. offshore industrin. Tillväxten var 54% i kvartalet helt på grund av förvärv. Efter att ha gått igenom en tuff period i Tyskland under fjolåret återhämtade sig marginalerna i regionen i Q114. Dock är utsikterna fortsatt utmanande då Acando slutför en rad projekt i närtid.

Aktieägarvärde i fokus för nya finansiella mål

Bolaget uppdaterade i samband med Q1-rapport och bolagsstämma sina finansiella mål. Ett marginalmål på >10% får en överordnad betydelse och siktas på att nås inom en treårsperiod. Dessutom skall bolaget växa snabbare än marknaden, vinsten per aktie skall växa mer än 10% samt minst 50% av nettoresultatet skall delas ut till aktieägarna. Vi anser att målsättningarna signalerar en tydlig lönsamhetsfokus i koncernen. Samtidigt kräver uppfyllelse av målen att vissa strukturella förbättringar i koncernen äger rum. Mest tydligt är att växa verksamheten i Tyskland.

Aktie på viss rabatt efter återhämtning

Vi justerar ned våra prognoser för bolaget med cirka 10%. Acando har utvecklats i nivå med konsultsektorn i år, men 10% bättre än breda aktieindex. På P/E 11x (15E) bedömer vi att det finns fortsatt avkastningspotential i aktien.

Källa: Återhämtning i maklig takt