Rörelseresultat i linje med i fjol

- Analys från EP Access

MIDSONA Prioriterade varumärken fortsätter att utvecklas väl. Valutaeffekter fortsätter att tynga. Något sämre bruttomarginal till följd av ökade varukostnader.

Ingen försäljningstillväxt i första kvartalet

Midsonas nettoomsättning uppgick till 241 SEKm (242) för Q1 2014, vilket var i linje med motsvarande kvartal föregående år. Kvartalet visade ingen tillväxt vilket fortsatt är hänförligt till försvagningen av den norska kronan, samt att Biopharma i Norge lanserade Norsk Tran i fjol med hög försäljningsframgång, vilket det inte fanns något motsvarande initiativ för i år. Justerat för valutaomräkningseffekter ökade dock nettoomsättningen med 2 procent.  Rörelseresultatet uppgick till 16 SEKm (16) vilket var i nivå med föregående år, men lägre än vår prognos på 23 SEKm, motsvarande en rörelsemarginal på 6,6 procent. Bruttomarginalen försämrades till 45 procent (46) till följd av en ogynnsam produkt- och kanalmix i Sverige samt ökade varukostnader och betydande marknadsinvesteringar. Aviserade prishöjningar kommer dock enligt bolaget att få genomslag i tredje kvartalet i år.

Utveckling för affärsområdena

Affärsområdet Sverige visade på en minskad nettoomsättning på 3 procent för första kvartalet. Försäljningen i apotek, hälsofack och e-handeln var generellt svag, men fortsatt bra inom dagligvaruhandeln. Prioriterade egna varumärken som Friggs och Dalblads visade på en stark försäljningstillväxt. Dalblads har under 2014 tagit en position som marknadsledare inom kategorin sportnutrition inom dagligvaruhandeln. Affärsområdet Norge ökade nettoomsättningen med 2 procent, men i lokal valuta med 10 procent. Försäljningsutvecklingen var bra förutom i hälsofackhandeln som fortsatt var svag. Flera licensierade varumärken uppvisade en stark försäljningstillväxt. Affärsområdet Finland visade på en minskad nettoomsättning på 3 procent, och i lokal valuta på 7 procent. Försäljningen inom apotekshandeln var svag, trots stabil försäljning för Elivo som förvärvades under föregående kvartal.     

Justering av prognoserna

Efter rapporten så justerar vi försiktigt ner vår försäljningsprognos för 2014E och 2015E med 3 respektive 4 procent. Samt vår prognos för EBIT prognos för 2014E och 2015E med 12 respektive 4 procent.

Fortsatt rabattvärdering mot sektorn

Med ett P/E-tal på cirka 13,1x för 2014 så värderas aktien fortsatt till en rabatt om cirka 12 procent mot dess jämförelsebolag i sektorn.

Källa: Rörelseresultat i linje med i fjol