Consumer Healthcare levererar

- Analys från EP Access

PROBI Nettoomsättningen uppgick till SEKm 26,4 (25,4), vilket motsvarar en ökning med 4% och var i linje med vårt estimat. Ökningen var primärt driven av en 24% försäljningsökning inom affärsområdet Consumer Healthcare (CHC), vilket uppgick till SEKm 16,7 (13,6). Bolagets andra affärsområde Functional Food (FF) minskade däremot omsättningen med 18% till SEKm 10 (12). Rörelsekostnaderna uppgick till SEKm 21 (20), vilket ledde ett rörelseresultat om SEKm 6,1 (6,0). Rörelseresultatet översteg vårt estimat med 25%. EPS uppgick till SEK 0,55 (0,54) jämfört med SEK 0,50 som var vårt estimat.

Försäljning som väntat

Nettoomsättningen uppgick till SEKm 26,4 (25,4), vilket motsvarar en ökning med 4% och var i linje med vårt estimat. Ökningen var primärt driven av en 24% försäljningsökning inom affärsområdet Consumer Healthcare (CHC), vilket uppgick till SEKm 16,7 (13,6). Bolagets andra affärsområde Functional Food (FF) minskade däremot omsättningen med 18% till SEKm 10 (12). Rörelsekostnaderna uppgick till SEKm 21 (20), vilket ledde ett rörelseresultat om SEKm 6,1 (6,0). Rörelseresultatet översteg vårt estimat med 25%. EPS uppgick till SEK 0,55 (0,54) jämfört med SEK 0,50 som var vårt estimat.

Nya distributionsavtal

Under kvartalet har Probi tecknat ett distributionsavtal för Probi Mage till Dongkook Pharmaceutical i Sydkorea. Bolaget planerar att lanseringen kan ske under Q2 2014 och kommer göras under Probis egna varumärke (Probi Mage). Dongkook kommer sälja produkter via sina försäljningskanaler (internet, TV och varuhus) över hela Sydkorea. Efter kvartalets utgång har Probi tecknat ytterligare ett distributionsavtal med Sanofi i Sydkorea. Avtalet ger Sanofi rätt att distribuera Probi Digests under sitt eget varumärke Cenovis. Försäljningen planeras starta under Q2 2014 och marknadsföras i Sanofis befintliga nätverk. Den sydkoreanska marknaden för probiotiska kosttillskott uppgår till USDm 50 och har historiskt vuxit med 15% per år.

Värderas till rabatt mot sektorn

Jämför vi Probi med BioGaia samt internationella probiotiska bolag värderas Probi till rabatt. En viss rabatt mot sektorn är befogat med tanke på Probis storlek. Dock värderas Probi till en 33% rabatt på multipeln EV/EBIT 14E, jämfört mot sektorn och 29% rabatt mot SmallCap index. Detta anser vi är för stor rabatt med anledning av bolagets starka tillväxt inom CHC, finansiella stabilitet samt strategiskt betydelsefulla ägare.

Vi höjer vårt rörelsevinstestimat för 2014E och 2015E

Efter rapporten höjer vi vårt rörelsevinstestimat för 2014E och 2015E med 15% respektive 18% med anledning av bättre rörelsemarginal inom CHC än vi tidigare räknat med.

Källa: Consumer Healthcare levererar