Stark tillväxt motiverar höjd syn på potentialen

- Analys från EP Access

BEIJER ALMA Både Lesjöfors som är en av Europas största fjädertillverkare, och Habia Cable som är en av Europas största tillverkare av specialkabel, rapporterar nu hög tvåsiffrig ökning i försäljning och orderingång drivet framförallt av chassifjädrar och telekom i Kina. Med stöd av en stabil kassagenerering, attraktiv värdering och möjligheten för ytterligare värdeadderande förvärv har vi höjt vår syn på potentialen i aktien till från låg till hög.

Stark tillväxt för Chassifjädrar och telekomkablar

Beijer Alma rapporterade en stark rapport för första kvartalet med hög tvåsiffrig tillväxt i orderingång och försäljning, även i jämförbara enheter. För Lesjöfors var tillväxten på 25% delvis driven av förvärvet i Tyskland, motsvarande 13% tillväxt, medan den kalla vintern bidrog till en tillväxt på 19% inom Chassifjädrar. Den tillväxten kan dock väntas mattas av framöver. För Habia bidrog utbyggnaden av 4G i Kina till att öka orderingången med 47% och försäljningen med 34%, och arbetet med att expandera tillverkningskapaciteten i Kina för att möta den här efterfrågeökningen väntas nu vara färdigt till halvårsskiftet. Som ett resultat av de starka orderingångssiffrorna har vi skruvat upp vår försäljningsprognos med 5% i år och nästa år, och skruvat upp vår prognos för rörelseresultatet med 9% för i år och 8% för 2015.

Stark balansräkning belastas av utdelning

Nettoskulden uppgick till 85 SEKm vid kvartalets utgång men har belastats med utdelningen på 241 SEKm sedan dess. Vid helårsrapporten höjde bolaget utdelningen till 8,00 kr per aktie för 2013 och vi räknar med att man behåller den nivån för 2014, vilket motsvarar en direktavkastning på 4,4%. Finansiellt står bolaget starkt även om kassaflödet pressades något av en ökad rörelsekapitalbindning till följd av Habias tillväxt i Kina där betalningstiderna är längre.

Höjer vår syn på potentialen

Efter en stark kursutveckling senaste året handlas aktien nu till P/E 14,3x 2015 och EV/EBITDA strax över 9x nästa år. Det är ungefär i linje med den historiska värderingspremien på 10% mot den svenska verkstadssektorn, och en nivå som vi tycker är attraktiv givet bolagets höga kvalitet och goda lönsamhet. Trots den egna starka utvecklingen fortsätter bolaget dock att se en långsam återhämtning i konjunkturen omkring sig. Men med hög tvåsiffrig tillväxt och orderingång tycker vi det låter lite väl defensivt. Från ett aktieägarperspektiv så noterar vi även potentialen för nya förvärv som vi bedömer kan addera ytterligare 10% till vinst per aktie över vår prognos. Sammantaget har vi därför höjt vår bedömning av kurspotentialen i aktien från låg till hög, samtidigt som vi fortsätter att betrakta risken i aktien som medelhög.

Källa: Stark tillväxt motiverar höjd syn på potentialen