Ökat tryck på att leverera andra halvåret

- Analys från EP Access

EOLUS VIND Trots svaga kraft- och certifikatpriser gör kvaliteten på Eolus projektportfölj i kombination med en ökande efterfrågan från offentliga och utländska investerare att Eolus kan hålla en fortsatt hög etableringstakt de kommande åren. Med Energimyndighetens föreslagna skärpning av kvotsystemet i kombination med en attraktiv värdering och direktavkastning så ser vi en hög potential för aktien, till medelhög risk.

Lägre projekteringsintäkter än väntat

Omsättningen på 86,2 SEKm kom in något svagare än vi räknat med som ett resultat av svagare projekteringsintäkter än väntat, vilket kompenserades något av högre produktionsintäkter då färre än beräknat antal verk avyttrats i kvartalet. I linje med den normala säsongsmässiga svagheten under vintermånaderna togs inga nya verk i drift under kvartalet. Rörelseresultatet stannade på 15 SEKm.

Skärpta kvoter positivt för hela branschen

Sett till aktiviteterna i kvartalet var stora delar av rapporten redan kommunicerade. Anmärkningsvärt är dock att Energimyndigheten utpekat projektet Blekinge Offshore som nytt riksintresse för vindkraft, vilket är positivt långsiktigt för aktien. Än viktigare är dock Energimyndighetens förslag till skärpa kvoter i certifikatsystemet som vi räknar med ska leda till högre certifikatpriser de närmaste åren. Det ökar även förtroendet för systemet vilket kommer gynna förutsättningarna för att attrahera utländska investerare till sektorn.

Behåller etableringsprognosen

Vi behåller vårt antagande om 45 etablerade och sålda verk i år, vilket är något under nivån som krävs för att nå målet på 10 procents avkastning på eget kapital. Vi har justerat vår prognos något för att reflektera svagare projekteringsintäkter än väntat första halvåret, svagare kraftpriser men en något stigande trend i certifikatpriserna, samt ett något lägre prisantagande på nyckelfärdiga verk. Sammantaget har det endast lett till marginella justeringar av vår försäljnings- och resultatprognos.

Fortsatt attraktiv jämfört med operatörerna

Eolusaktien handlas nu till ett P/E-tal under 10x med en direktavkastning över 4%. Givet en ökad andel driftintäkter och en mer attraktiv affärsmodell jämfört med operatörerna så tycker vi inte det är dyrt, även om de pressade kraft- och certifikatpriserna begränsar potentialen i närtid. Det förnyade arbetet med att flytta till stockholmsbörsens huvudlista och uppstramningen av kvotplikten adderar dock på den positiva sidan och vi ser en hög kurspotential i aktien på lite sikt, till en medelhög risk.

Källa: Ökat tryck på att leverera andra halvåret