Dubbelt stöd för starkare tillväxt framöver

- Analys från EP Access

CONSILIUM Med produkter ombord på hälften av världens fartyg är Consilium rätt positionerad för att fånga en växande eftermarknad även i tider av svag nybyggnation av skepp. 2013 markerade dock en positiv vändning i nybeställningarna av skepp, vilket tillsammans med de väntade SIL och RAMS-certifieringarna mot slutet av året, ambitiösa kostnadsbesparingar, god tillväxt inom nischsegment som gas och tåg och en nylig refinansiering ger utrymme för en fortsatt omvärdering av aktien.

Nybyggnation av skepp driver på orderingången

Efter tre år av minskande beställningar på skepp globalt så vände orderingången upp kraftigt förra året och ökade med 101% jämfört med 2012, en utveckling som fortsatt in på början av 2014. Det har översatt till en stark orderingångstillväxt för Consiliums största affärsområde Marine & Safety på 56% de två första månaderna i år. Samtidigt har Consilium anpassat sin affärsmodell efter den svaga marknaden efter finanskrisen och växt eftermarknadsandelen inom Marine & Safety till 56%, jämfört med 52% vid slutet av 2012 och 26% år 2000. Sammantaget ger det betydande motståndskraft i kombination med en stark drivkraft för ökad försäljning framöver.

SIL-certifiering väntas mot slutet av året

Arbetet med att nå certifieringarna IEC 61508 och EN 50126, även kallade SIL och RAMS, väntas nu vara klart mot slutet av året. Certifieringarna säkerställer systemens säkerhetsfunktioner genom hela livscykeln och är i många fall ett viktigt krav för att få leverera till offshoreindustrin respektive tågmarknaden. Vad gäller tågmarknaden levererar man dock dit redan i dag även om allt fler kunder ställer krav på RAMS, medan SIL-certifieringen kommer ge Consilium tillträde till en betydande marknad med ett lågt ensiffrigt antal konkurrenter.

Skruvar upp estimaten

Vi har justerat upp våra estimat för att reflektera de ljusnande utsikterna för nybyggnationsmarknaden och effekten av den väntade SIL-certifieringen mot slutet av året. Vi noterar dock att order som bokas i första kvartalet i bästa fall levereras i fjärde kvartalet, men sannolikt första kvartalet 2015, eftersom ledtiderna blir allt längre i takt med att konjunkturen förbättras. Därför lämnar vi prognosen för 2014 oförändrad medan vi skruvat upp förväntningarna på försäljningen med 5,5% för 2015 och 8,6% för 2016. Det ger en ökning av rörelseresultatet på 11,9% 2015 och 12,7% 2016.

Attraktiv värdering trots kursrusning

Consilium har inte gjort ägarna bortskämda med positiva överraskningar, delvis för att minoritetsägarna i två utländska dotterbolag ätit upp en relativt stor del av rörelsevinsten. Tillväxten väntas dock komma från fler områden framöver, vilket bör minska minoritetens relativa andel av vinsterna. Aktien handlas nu till påfallande låga P/E 5x 2015, vilket vi bedömer ger aktien en fortsatt hög kurspotential till en medelhög risk.

Källa: Dubbelt stöd för starkare tillväxt framöver