Fortsatt tillväxt under 2013

- Analys från EP Access

ZETADISPLAY ZetaDisplay rapporterade en försäljning om SEKm 16,8 (17,6) under Q4 vilket motsvarade en minskning om 4% jämfört med samma period förra året. Det bör tilläggas att tillväxten under Q4 2012 var mycket stark och uppgick till 174%. Vi räknade med en försäljning om SEKm 19 under Q4 2013.

Försäljningen något under vår förväntan

ZetaDisplay rapporterade en försäljning om SEKm 16,8 (17,6) under Q4 vilket motsvarade en minskning om 4% jämfört med samma period förra året. Det bör tilläggas att tillväxten under Q4 2012 var mycket stark och uppgick till 174%. Vi räknade med en försäljning om SEKm 19 under Q4 2013. Bolaget indikerar att tillströmningen av förfrågningar från nya kunder har varit god under kvartalet men inte riktigt kommit upp i nivå med samma period föregående år. Bruttomarginalen ökade under kvartalet och uppgick till 52% jämfört med 47% under fjolåret. Rörelseresultatet uppgick till SEKm -2,0 (-1,2), vilket var något under vårt estimat om SEKm 2. Bolaget uppger att den internationella expansionen var primära orsaken till den något högre kostnadsbasen. Resultat efter skatt uppgick till SEKm -2,1 (3,2).

Lansering av systemstöd för multikanalkommunikationer

Under kvartalet har bolaget lanserat systemstöd för multikanalkommunikationer genom tjänsten ZetaPlay. En tjänst som förenklar för butikskedjan att nå ut till kunder oavsett var de befinner sig. Syftet är att anpassa budskapet oavsett i vilken kanal butiken väljer att föra en dialog genom. Detta är ett steg i rätt riktning för bolaget att öka andelen licensintäkter. Under kvartalet har även ZetaDisplay ingått avtal med Mercedes-Benz Sverige AB om leverans av medieplattform för Last Meter Marketing och Digital Signage. Vi räknar fortfarande med att bolaget behöver en årlig försäljning om ca SEKm 65-70 för att kunna dra runt sina fasta kostnader. Vår vy är att kostnadsnivån i bolaget kommer vara i nivå med Q4 2013 framöver i börjar av 2014. Dock räknar vi med ett positivt rörelseresultat före avskrivningar för Q1 2014 drivet av fortsatt tillväxt av installationer, mjukvara och tjänster.

Vi sänker vinstprognosen under 2014E

Vi sänker våra prognoser för vinst per aktie för 2014E givet en något lägre försäljning samt högre kostnadsbas från bolagets expansion i Europa än vad vi tidigare hade räknat med. Med stadigt växande installerad bas och fortsatt god tillströmning av förfrågningar av både befintliga och nya kunder räknar vi med vinst 2014 för ZetaDisplay. Osäkerheten, och därmed sannolika avvikelser från prognoserna, är dock stor givet kvartalsvis och årlig fluktuation i marginaler och intäkter. På våra 2015E prognoser handlas ZetaDisplay till ett P/E på 5,9x vilket vi finner attraktivt. För 2015 och framgent ser vi god tillväxtpotential för både den underliggande marknaden och ZetaDisplay.

Källa: Fortsatt tillväxt under 2013