Ökad efterfråga på motorkomponenter i CGI

- Analys från EP Access

SINTERCAST Under fjärde kvartalet uppgick omsättningen till SEKm 14,4 (14,4), vilket var något lägre än vårt estimat om SEKm 16, då System 3000 plus-ordern till Kina, som annonserades den 31 oktober, inte leverererades i 2013, utan beräknas levereras under Q1 2014. Trots att omsättningen understeg estimatet, innebar kvartalsiffran att helåret innebär ett nytt omsättningsrekord för SinterCast.

Ett stabilt kvartal

Under kvartalet uppgick omsättningen till SEKm 14,4 (14,4), vilket var något lägre än vårt estimat om SEKm 16, då System 3000 plus-ordern till Kina, som annonserades den 31 oktober, inte leverererades i 2013, utan beräknas levereras under Q1 2014. Trots att omsättningen understeg estimatet, innebar kvartalsiffran att helåret innebär ett nytt omsättningsrekord för SinterCast. Den viktiga serieproduktionen ökade med 39%, drivet av att ca 1,6 miljoner (1,2 miljoner) motorekvivalenter uppräknad till årstakt har producerats och att 33% fler av mätkoppar har levererats. Bruttomarginalen ökade 5 procentenheter till 72% (67) med anledning av en högre andel intäkter från serieproduktion där bolaget har högre marginaler än från installationer. Marginalökningen gör att resultatet efter skatt uppgick till SEK 2,1 (-3,6), vilket även var bättre än vår prognos om SEKm 1,4.

Genombrottskvartal för SinterCast i Nordamerika

Serieproduktion av världens första bensinmotor i stora volymer i CGI har påbörjats. V6-Motorn på 2.7 L presenterades av Ford vid ”North American International Auto Show” den 13 januari i år och kommer att användas i Nordamerikas mest sålda fordon, F-150, och den har redan utsetts till en ”game changer” inom industrin. Framgångarna fortsatte även med att Dodge RAM 1500 med VM Motori 3.0 L V6-dieselmotorn fick Motor Trends utmärkelse “Truck of the Year". RAM 1500, en av de mest sålda fordonen, hade en strålande försäljningsstart den 7 februari 2014 med 8,000 fordon sålda på tre dagar.

Vi justerar upp vår försäljningsprognos för 2014E & 2015E

Efter rapporten justerar vi upp vår försäljningsprognos för 2014E och 2015E med 4% respektive 5%. Detta med anledning av den ökade efterfrågebilden av serieproduktionstrenden samt fortsatt positiv installationstrend under början av 2014.

Lägre premievärdering mot sektorn

Sedan vi tog upp SinterCast till bevakning har aktiekursen varit volatil men ligger återigen runt SEK 90. På våra 2015E prognoser handlas SinterCast till P/E 21,7x vilket fortfarande är en premie jämfört med OMX Stockholm Small Cap och uppgår nu till 7% premie jämfört med 55% ca tre månader tidigare. Kända serieproduktionsprogram samt program under utveckling beräknas representera en marknadsmöjlighet på ungefär 4,7 miljoner motorekvivalenter per år 2018. Uppnås detta mål värderas bolaget enligt våra beräkningar till P/E 6,9x 2018E.

Källa: Ökad efterfråga på motorkomponenter i CGI