Unimedic visar musklerna

- Analys från EP Access

MEDCAP MedCap rapporterade en försäljning om SEKm 222,7 (88,2), vilket var ca 6% högre än vad vi räknat med under Q3 13/14. Primärt var det Unimedic som uppvisade tillväxt inom framförallt Apoteksservice. EBITDA uppgick till SEKm 17,1 (7,5), vilket var något under vår prognos om SEKm 17,9.

Stark försäljning från Unimedic

MedCap rapporterade en försäljning om SEKm 222,7 (88,2), vilket var ca 6% högre än vad vi räknat med under Q3 13/14. Primärt var det Unimedic som uppvisade tillväxt inom framförallt Apoteksservice. EBITDA uppgick till SEKm 17,1 (7,5), vilket var något under vår prognos om SEKm 17,9. Det något lägre resultatet var drivet av integrationskostnader inom Unimedic. Avskrivningarna uppgick till SEKm 6,7 vilket var högre än vår prognos på SEKm 4,6. Bolaget indikerar att avskrivningar kommer minska under år (14/15) då de stora avskrivningarna från förvärvet av Toby Churchill går mot sitt slut. Resultatet efter skatt uppgick till SEKm 6,5 (-0,7).

Apoteksservice expanderar

Under kvartalet har Apoteksservice tagit sin första affär i Danmark vilket är ett tecken på fortsatt expansion. Även fast affären i Danmark är begränsad i volym har Unimedic ökat sin omsättning under kvartalet till SEKm 174 (45), vilket var 6,7% över vår förväntan om SEKm 163. Under kvartalet har även affärsområdet tecknat ett antal strategiska samarbetsavtal med industriella partner som kommer förstärka Unimedics positioner på den Svenska marknaden framöver.

Synergieffekter kvar att hämta i Cross Pharma

Under hösten har MedCap fokuserat på att integrera det förvärvade bolaget Cross Pharma i Unimedic. MedCap räknar med att under H1 2014 kunna samla ihop samtliga stockholmsbaserade enheter under samma tak, detta skulle leda till större synergiutvinning med ökad vinstmarginal som följd.

Värderas fortfarande till en rabatt mot sektorn

Under de senaste tre månaderna har MedCap utvecklats starkt på börsen. Totalt har aktien stigit 18,6% under perioden jämfört med Small-Cap index som har stigit 10,4%. Vi argumenterar för att kursuppgången är motiverad med tanke på att bolaget värderas, enligt vår prognos på ett P/E 2015/16E till 10,3x vilket motsvarar en rabatt jämfört med Stockholm Small-Cap index samt relativt närliggande bolag. Efter rapporten justerar vi upp vårt försäljningsestimat för 2013/2014E med 2% samtidigt som vi justerar ner vårt rörelseresultatestimat med 10% på grund av högre avskrivningar än vi tidigare räknat med.

Källa: Unimedic visar musklerna