Nya investeringar hägrar

- Analys från EP Access

EAST CAPITAL EXPLORER East Capital Explorer planerar för att expandera portföljen inom bolagets fokusområden via emission av preferensaktier. Det största innhavet i portföljen, MFG, noterade en viss avmattning i efterfrågan mot slutet av året. Dock fortsatte butiksöppniningarna i snabb takt under 2013. Substansrabatten uppgår i dagsläget till 33% mot angivet NAV.

Förberedelser för att växa portföljen

I samband med bokslutet för 2013 presenterade East Capital Explorer en ny plan för att expandera portföljen. Styrelsen föreslår stämman att bemyndiga dem att få nyemittera preferensaktier. Vi bedömer att det kan röra sig om så mycket som 1 SEKb som kan tillföras bolaget, baserat på ett avkastningskrav på 10% på preferensaktien. Vilka investeringar en eventuell emission av preferensaktier skulle användas till är oklart men fokusområden för bolaget är, som tidigare, Ryssland och Baltikum och sektorer som konsumentbolag, fastigheter och ”value” bolag.

Avmattning i MFG mot slutet av året

Det största innhavet i portföljen, MFG, står i dag för 23% av NAV efter uppvärderingen vid årsskiftet. Marknadsförutsättningarna för bolaget blev under 2013 successivt tuffare och försäljningstillväxt i jämförbara butiker ökade med låga 2.2% under fjolåret. Tillväxten i antalet butiker var däremot kraftig och totalt etablerades 139 butiker under fjolåret. MFG har därmed i ingången av 2014 586 butiker. Vi bedömer fortsatt att det finns ett stort övervärde i MFG i förhållande till den värdering som ligger i ECEXs böcker. Även efter den uppvärdering som skedde vid årsskiftet. Det polska jämförelseobjektet LPP har fortsatt att utvecklas starkt på den polska börsen.

Renodlingen fortsätter. NAV-utveckling bättre än index.

Andelen direktinvesteringar i bolaget uppgick vid årsskiftet till 36% av portföljen vilket är upp från 20% i slutet av 2012. Två fondinnahv avvecklades under Q413, samt beslutat har fattas om att fyra fonder i portföljen kommer att omvandlas till två. Dessa åtgärder ökar i vår bedömning unikiteten i ECEX potfölj, samt underlättar genomlysningen av fondportföljen. Substansvärdet växte under helåret 2013 med 8,7% samtidigt som MSCI EM Europe föll med 8,6%. Justerat för uppvärderingen av MFG, samt för det inlösenprogram som ägde rum i januari 2013 var NAV nära oförändrat under året i en svag aktiemarknad för regionen.

Substansrabatten fortsatt hög. Inlösenprogram i vår.

Baserat på substansvärdet per 31 januari 2014, handlas aktien idag till en substansrabatt på 33%. Det nivån är hög, men representerar ungefär det historiska snittet för aktien. Blickar vi framåt väntas ECEX återigen lösa i var 20:e aktie till substansvärde under vårkanten

Källa: Nya investeringar hägrar