NSP - Äntligen utdelning

- Analys från EP Access

NORDIC SERVICE PARTNERS Vinstmarginalerna förbättrades i det fjärde kvartalet trots en vikande underliggande tillväxt för gruppen om -7.4%. NSP visar en fortsatt god kostnadskontroll vilket resulterar i en driftsmarginal som förbättras till 13.4 % jämfört med 13.2% motsvarande period föregående år.

Bättre marginaler i en svag marknad

Vinstmarginalerna förbättrades i det fjärde kvartalet trots en vikande underliggande tillväxt för gruppen om -7.4 %. NSP visar en fortsatt god kostnadskontroll vilket resulterar i en driftsmarginal som förbättras till 13.4% jämfört med 13.2% motsvarande period föregående år.

Från en effektivare kostnadsstruktur

Rörelseresultatet uppgick till SEKm 6.8 (6.9) vilket var SEKm 3.0 under vår prognos. Avvikelsen är framförallt hänförlig till den svagare omsättningen. Vi noterar dock att kostnadsstrukturen löpande förbättras. SG & A i andel av omsättningen minskade till 4.7% (5.0) och rörelsemarginalen förbättrades till 3.5% (3.4)

Vikande omsättning för snabbmatsmarknaden i Sverige

NSPs totala omsättning för det fjärde kvartalet minskade med 2.0% hänförligt till en svagare marknad och ett starkt fjärde kvartal i fjol, vilket gör jämförelsetalen tuffare. Snabbmatsmarknaden i Sverige minskade omsättningen med i genomsnitt -0.4% per månad, varav -1.6% i volym, under perioden oktober till december.

Äntligen utdelning

Årets starka kassaflöde har lett till ett förslag från styrelsen om en utdelning på 0.25 SEK per aktie, motsvarande 39% av 2013 års vinst. Med beaktning till ledningens tidigare uttalanden kring ambitionen att vara aktieägarna till godo i form av aktieägarkompensation bedömer vi utdelningen bestå. Vi bedömer i våra prognoser en utdelning om SEK 0.4 och SEK 0.6 för 2014 respektive 2015, motsvarande 35% och 32% av 2014 och 2015 års vinster.

Tar KFC till Sverige

NSP har avtalat med Yum! Brands att lansera KFC i Sverige där NSP blir franchisetagare för varumärket. Vi inväntar kommunikation från bolaget kring var och när första restaurangöppningen äger rum. Vi noterar dock att uppstartskostnaderna av en KFC restaurang kommer vara högre än motsvarande etablering av en Burger King restaurang. I januari 2014 sålde NSP även varumärket Taco Bar vilket påverkat rörelseresultat 2013 negativt med SEKm 2,0.

Reviderade prognoser för 2014E

Vi justerar ned våra prognoser för omsättningen 2014E med 11% och rörelseresultatet 2014E med SEKm 11 från en vikande underliggande marknad och en förväntan om minskat antal nyöppningar 2014 än vår tidigare bedömning. Vi lämnar prognosen för tillväxten 2015E om 10% oförändrad. Med en värdering på P/E 6.6x för 2015E i en ocyklisk bransch bedömer vi fortsatt risken som medel i våra prognoser.

Källa: NSP - Äntligen utdelning