Goda förutsättningar för 2014

- Analys från EP Access

BEIJER ALMA Beijer Alma rapporterade 7% omsättningstillväxt i jämförbara enheter för det fjärde kvartalet 2013. Starkast tillväxt noteras fortsatt för chassifjädrar och telekom. Båda affärsområden har flyttat fram positionerna och vunnit marknadsandelar under 2013. Orderingången för gruppen ökade år över år med 11% i jämförbara enheter. Rörelsemarginalen försämrades till 12.7% från 14.2 % motsvarande kvartal i fjol.

Stark tillväxt drivet av Lesjöfors och Habia

Beijer Alma rapporterade 7% omsättningstillväxt i jämförbara enheter för det fjärde kvartalet 2013. Starkast tillväxt noteras fortsatt för chassifjädrar och telekom. Båda affärsområden har flyttat fram positionerna och vunnit marknadsandelar under 2013. Orderingången för gruppen ökade år över år med 11% i jämförbara enheter. Rörelsemarginalen försämrades till 12.7% från 14.2% motsvarande kvartal i fjol.

Lönsamheten pressas av mix och förvärv

Det försämrade rörelseresultat härleds i första hand till ett försämrat resultat för Beijer Tech från en svag off-shore marknad i Norge och således dotterkoncernens senaste förvärv på den Norska marknaden. Även Lesjöfors marginaler försämrades något i kvartalet och uppgick till 20.2% (22.5). Prisnivån förefaller stabil, likaså kostnaderna tycks vara under kontroll. Däremot noteras starkast tillväxt för de tyska bolagen, med lägre lönsamhet än dotterkoncernen i övrigt, vilket ger en negativ mixeffekt för rörelsemarginalen i kvartalet.

Konjunkturoberoende segmenten går starkt

Chassifjädrar utvecklas fortsatt starkt i kvartalet även om tillväxttakten minskar jämfört med de första tre kvartalen 2013. Habia som under hösten gynnats av Kinas 4G utbyggnad noterar en fortsatt stark efterfrågan för telekom. Skärpta kvalitetskrav hos bolagets kunder har lett till en ökad efterfrågan på dotterkoncernens kärnmarknader. För att möta det goda efterfrågeläget kommer Habia utöka produktionskapaciteten under 2014.

Stark balansräkning lämnar utrymme till höjd utdelning

Fritt kassaflöde uppgick i kvartalet till 68 mSEK och bolaget visar återigen på god kassaflödesgenerering där det fria kassaflödet uppgår till 100% av gruppens nettoresultat. Nettoskulden i relation till EBITDA uppgår vid utgången av 2013 till 0.2x. en minskning från 0.4x uppmätt i Q3 2013. Ett starkt kassaflöde ger utrymme till aktieägarkompensation och utdelningen föreslås till 8 SEK (7) motsvarande 83% 2013 års resultat.

Mindre prognosrevideringar för 2014 och 2015

Efter en lönsamhetsmässigt svagare rapport än väntat reviderar vi ned våra EPS prognoser för 2014 och för 2015 med 3% respektive 2%. På våra prognoser för 2015 värderas aktien till P/E 14.6, en premie om 9% mot mid-cap verkstad jämfört historisk premie om 10%. Vi bedömer fortsatt att en premie är motiverad grundat i bolagets starka kassagenerering och en option på ett potentiellt större förvärv som adderar ett fjärde ben till koncernen. Vi bedömer risken i våra prognoser som medel.

Källa: Goda förutsättningar för 2014