Botten passerad

- Analys från EP Access

BE GROUP BE Groups lönsamhet fortsätter att vara pressad, med förbättrades tydligt jämfört med i fjol. Marginalförväntningarna på bolaget är mycket låga, vilket är ett gynnsamt läge för aktien vid en tidpunkt då investeringskonjunkturen väntas vända upp.

Lägger ett svårt 2013 bakom sig

BE Group hade en fortsatt pressad lönsamhet i avslutningen av 2013, även om det underliggande resultatet på SEKm 0 förbättrades väsentligt jämfört med fjolårets SEKm -33. Besparingar på cirka SEKm 40 realiserades i Q413, vilket mer än motverkade de negativa effekterna av 2% lägre volymer och cirka 2% lägre priser i kvartalet. I Sverige utvecklades leveranserna svagt och föll med 16%. Det var emellertid en effekt av förändringar i kundmixen hos BE Group snarare än en försvagning av marknaden. I Finland och i övriga enheter steg volymerna i Q413 sammanlagt med 10%.

Stålefterfrågan väntas vända upp

BE Group är tydliga med att efterfrågebilden stabiliserades under 2013, och förväntningarna framåt är att den uppgång i efterfrågan som noterades efter sommaren 2013 håller i sig. Vi delar uppfattningen att volymerna, allt annat lika, bör växa under 2014 och 2015 givet att investeringskonjunkturen vänder upp och byggandet tar fart. Dock väntas tillväxten främst komma i H214 för BE Group då volymerna i H114 hålls tillbaka av förändringar i kundstrukturen.

Ytterligare besparingar under 14E

De besparingsprogram som BE Group har drivit igenom är i stort sett klart men kommer ge ytterligare effekter i H114. Vi bedömer även att traditionellt ”gnetande” med kostnaderna ger ett extra tillskott till intjäningen under 2014. Det är dock rimligt att vänta sig ytterligare besparingsprogram i Övriga Enheter, som består av verksamheten i Polen, Tjeckien och Slovakien etc. Där är det alltjämt röda siffror.

Höjda vinstprognoser och justeringar för nyemission

Vi höjer våra prognoser för 14E och 15E då vi räknar med att lönsamheten på nya OEM-kunder kommer att stiga under innevarande år. Dessutom ger ökade volymer och besparingar ett genomslag på resultatet. Vi har även tagit höjd för en företrädesemission på SEKm 160 som vi räknar med görs på rabatt till nuvarande börskurs. Baserat på våra uppdaterade prognoser handlas aktien till P/E 11x 15E. Marginalförväntningarna på BE Group är låga, nästan i nivå med situationen 2008 att döma av EV/Sales multiplar. Försäljningen värderas i dagsläget till 0,28x 14E.

Källa: Botten passerad