Marknaden förbättras

- Analys från EP Access

ACANDO Acando rapporterade en väsentligt förbättring av lönsamheten i avslutningen av 2013. Det i kombination med en attraktiv utdelning på 1 SEK gör aktien intressant i ett läge när investeringskonjunkturen vänder.

Lönsamheten vänder uppåt

Acando avslutade 2013 med ett lönsamhetsmässigt starkt kvartal, där rörelsemarginalen låg på 8.3% (8.1%). Marginalen var i nivå med fjolåret men representerar en väsentlig förbättring i förhållande till tidigare kvartal under 2013. Stigande debiteringsgrad och även bättre realiserade tim-/projektpriser bedömer vi ligger bakom förbättringen Dessutom har de effektiviseringsprojekt som löpt under 2013 börjat bära frukt.

Fortfarande mycket att göra på tillväxten

Justerat för förvärvet av e-vita, som konsoliderades i kvartalet, bedömer vi att den organiska tillväxten var cirka -5% i kvartalet. Vi bedömer att det delvis är drivet av strukturåtgärder tidigare kvartal, men faktum kvartstår att tillväxten är en utmaning för bolaget. Acando ser en kontinuerlig förstärkning av efterfrågan i Sverige, samt har en ljus bild på utvecklingen i Norge. Det råder ett stort rekryteringsbehov i Sverige inom alla kompetensområden, så även i Norge. Finland och Tyskland är mer svårbedömt.

8% direktavkastning som vi bedömer är uthållig

Acando föreslår stämman att dela ut 1 SEK per aktie, vilket är i nivå med fjolåret. Det ger en direktavkastning på knappt 8% vilket är i topp på börsen. Utdelningen representerar ungefär 113% av det fria kassaflödet i Acando 2013, innan förvärv. För kommande år bedömer vi att kassaflödet kommer stärkas väsentligt, drivet av ökad lönsamhet och fortsatt återhållsamma investeringar. Det bör innebära att aktieåterköp återupptas någon gång under H214E med bibehållen utdelning. Vi räknar även med att Acando fortsätter att köpa aktier under 15E.

Värderingen på rabatt mot sektorkollegor

Vi höjer våra EPS prognoser med cirka 6-8% både som en följd av höjda förväntningar på marginaler samt på aktieåterköp. Aktien handlas på ett P/E tal på cirka 10x 14E, samt 8x 15E. Det representerar en rabatt mot sektorn på knappt 20% med beaktande av betald snarare än debiterad skatt i bolaget.

Källa: Marknaden förbättras