Hög aktivitet trots svag marknad

- Analys från EP Access

EOLUS VIND Trots svaga kraft- och certifikatpriser gör kvaliteten på Eolus projektportfölj i kombination med en ökande efterfrågan från offentliga och utländska investerare att Eolus kan hålla en fortsatt hög etableringstakt de kommande åren. Med konjunkturellt stöd för stigande kraftpriser framöver och en attraktiv värdering och direktavkastning så ser vi en hög potential för aktien, till medelhög risk.

Hög aktivitet under vintern

Eolus överträffade våra förväntningar för första kvartalet (sept-nov) och rapporterade en omsättning på 217,2 SEKm och en EBIT på 29,9 SEKm. Trots en svag marknad för vindkraftsindustrin generellt så var aktiviteten för bolaget hög och Eolus sålde 9 verk. Efter balansdagen har bolaget lagt beställningar på totalt 39 verk att levereras under 2014, samt avtalat om försäljning av ytterligare 4 verk. I samband med försäljningen av tre verk till Wallenstam så har Eolus samtidigt förvärvat Wallenstams ägarandel om 6,3% i Triventus AB, samt 37,5% av vindkraftsprojektet Lunnekullen. Dessa projektbolag saknar dock betydande värde för Eolus.

PPA med Google och driftavtal med Prime Renewables

Efter kvartalets utgång har Eolus tecknat ett tioårigt avtal med Google som innebär att Google ska köpa all el som produceras från 29 vindkraftverk som Eolus etablerar med start 2015. Vidare har Eolus tecknat ett avtal för drift och administration av 5 vindkraftverk åt Prime Renewables. Tillsammans med försäljningarna till ett flertal svenska kommuner senaste tiden ser vi det här som en tydlig bekräftelse på att både internationella investerare och offentliga kunder fortsätter visa allt större intresse för svensk vindkraft, trots den nuvarande svaga prisutvecklingen.

Attraktiv jämfört med operatörerna

Under bolagets andra kvartal väntas inga nya verk etableras, i linje med den normala säsongsmässiga svagheten i bolagets verksamhet under vintermånaderna. Vi behåller vårt antagande om 45 etablerade verk i år, vilket är något under nivån som krävs för att nå målet på 10 procents avkastning på eget kapital. Vi har justerat vår prognos något efter ett starkt första kvartal, fortsatt svagare kraft- och certifikatpriser och något högre kostnader efter bolagets ändrade redovisning av finansiella derivat i slutet på förra året. Eolusaktien handlas nu till ett P/e-tal under 10x med en direktavkastning över 4%. Givet en ökad andel driftintäkter och en mer attraktiv affärsmodell jämfört med operatörerna så tycker vi inte det är dyrt, även om de pressade kraft- och certifikatpriserna, tillsammans med det faktum att aktien gått starkt på kort tid, begränsar potentialen i närtid. Det förnyade arbetet med att flytta till stockholmsbörsens huvudlista adderar dock på den positiva sidan.

Källa: Hög aktivitet trots svag marknad