Infriar högt ställda förväntningar

- Analys från EP Access

OPUS GROUP Opus presenterade starka siffror för Q313, som i vår mening infriade högt ställda förväntningar. Konsolideringen av Envirotest under 2014, samt potential till ytterligare marginalförbättrande åtgärder gör aktien intressant, även på P/E 16x (14E).

Kraftig tillväxt drivet av förvärv och USA

Försäljningen steg med 150% jämfört med i fjol drivet av både förvärv och organisk tillväxt. Det som försäljningsmässigt stack ut i kvartalet var den höga tillväxten på Bilprovningen Internationellt som var 53% och klart bättre än våra prognoser. Det var framförallt utrustningsförsäljning till verkstäder i New York som bidrog till tillväxten. Detta förväntar vis oss synas tydligt i försäljningen även i Q413E. Bilprovningen i Sverige utvecklades relativt stabilt, medan utrustningsdelen hade ett svagt kvartal, där försäljningen sjönk med 20% jämfört med samma period i fjol.

Starka EBITDA-marginaler, drivet av utlandet

Koncernens EBITDA-marginal var 17,2%, vilket var en kraftig förbättring jämfört med 11,8% i fjol men hyggligt nära våra prognoser. Det bör dock finnas ytterligare utrymme att förbättra marginalerna. Vi noterar att konkurrenter till den svenska bilprovningen höjt priserna under 2013, vilket vi bedömer att Opus Bilprovningen inte följt med fullt ut.

Förberedelser för förvärvet av Envirotest

På kort tid har Opus genomfört två emissioner av obligationer, vilket tillfört bolaget totalt SEKm 400. Obligationerna löper med en ränta på STIBOR + cirka 4.25%. Dessutom planeras en företrädesemission senare i år på SEKm 150. I och med det har Opus säkrat finansieringen av Envirotest, vilket beräknas konsolideras från 1 januari 2014. Förvärvet är dock villkorat att Envirotest vinner den förestående upphandlingen i Colorado.

Bästa aktien i år. Höjda prognoser 3-4%.

Efter en kursstegring på 330% YTD, är aktien näst bäst på hela Stockholmsbörsen i år. Kursen har drivits av såväl stigande vinstförväntningar som stigande vinstmultiplar. I dagsläget, bedömer vi att aktien handlas på P/E 16x (14E), samt EV/EBIT 11x (14E), vilket är något över börsen som helhet. Skuldsättningen i bolaget kommer att stiga kraftigt i och med köpet av Envirotest och Net debt /EBITDA väntas tangera 3x i slutet av året vilket adderar finansiell risk till caset. Givet den låga cyklikaliteten i underliggande efterfrågan förväntar vi oss dock att detta är en fullt hanterbar skuldsättning för Opus Group. Efter rapporten höjer vi prognoserna med 3-4% för 14E och 15E.

Källa: Infriar högt ställda förväntningar