Europa visar vägen

- Analys från EP Access

ZETADISPLAY ZetaDisplay rapporterade en försäljning om SEKm 12 (10) under Q3 vilket motsvarade en försäljningstillväxt om 20% jämfört med samma period förra året. Vi räknade med en försäljning om SEKm 13 under Q3. Bruttomarginalen ökade under kvartalet och uppgick till 60 % jämfört med 53 % under Q2 (positiv mixeffekt från ökade repetitiva intäkter).

Försäljning i linje med förväntan

ZetaDisplay rapporterade en försäljning om SEKm 12 (10) under Q3 vilket motsvarade en försäljningstillväxt om 20% jämfört med samma period förra året. Vi räknade med en försäljning om SEKm 13 under Q3. Försäljningsökningen var primärt driven från en starkare efterfrågebild från den franska- och norska-marknaden. Bruttomarginalen ökade under kvartalet och uppgick till 60 % jämfört med 53 % under Q2 (positiv mixeffekt från ökade repetitiva intäkter). Rörelseresultatet uppgick till SEKm -1,9 (-1,8), vilket var något under vårt estimat om SEKm -1,4. Bolaget uppger att den internationella expansionen var primära orsaken till den något högre kostnadsbasen. Resultat efter skatt uppgick till SEKm -2,1 (-2,2).

Internationella expansionen börjar bära frukt

Under kvartalet har fyra bolag skrivit avtal om Zetadisplays medieplattform bl.a. norska heminredningskedjan Hansen & Dysvik som har 45 butiker i sitt nätverk samt ett kosmetikabolag i Frankrike. Vidare rapporterade bolaget att ytterligare två företag (Netonnet och Mercedes-Benz) har efter periodens utgång tecknat avtal gällande medieplattformen Digital Signage. Detta indikerar att den internationella expansionen börjar bära frukt. Vi räknar med att bolaget behöver en årlig försäljning om ca SEKm 65-70 för att kunna dra runt sina kostnader. Vår vy är att kostnadsnivån i bolaget kommer att stiga något under årets sista kvartal. Dock räknar vi med ett positivt rörelseresultat före avskrivningar för Q4 2013 drivet av fortsatt tillväxt av installationer, mjukvara och tjänster.

Vi räknar med vinst under 2014E

Vi sänker våra prognoser för vinst per aktie för 2013E givet en något högre kostnadsbas från ZetaDisplays expansion i Europa än vad vi tidigare hade räknat med. Däremot behåller vi vår prognos för 2014E. Med stadigt växande installerad bas och fortsatt god tillströmning av förfrågningar av både befintliga och nya kunder räknar vi med vinst 2014 för ZetaDisplay. Osäkerheten, och därmed sannolika avvikelser från prognoserna, är dock stor givet kvartalsvis och årlig fluktuation i marginaler och intäkter. På våra 2014E prognoser handlas ZetaDisplay till ett P/E på 10x vilket vi finner attraktivt. För 2015 och framgent ser vi god tillväxtpotential för både den underliggande marknaden och ZetaDisplay.

Källa: Europa visar vägen