Hämmad utbyggnad i väntan på ny kvotplikt

- Analys från EP Access

ARISE Med sin industriella approach har Arise vuxit till Sveriges ledande vindkraftsbolag och bolaget siktar nu på att jämte lån finansiera den fortsätta tillväxten med internt genererade kassaflöden, mot målet om 500 MW egenägd kapacitet 2017. Nuvarande kraft- och certifikatpriser är dock inte tillräckliga för att starta nya projekt, och vi ser ett eventuellt meddelande om en skärpning av kvotsystemet, vilket väntas under 2014, som en viktig trigger.

Full kostnadspåverkan från Jädraås

Arise rapporterade en nettoomsättning i linje med våra förväntningar, men ett rörelseresultat före avskrivningar på 25 SEKm vilket var cirka 5 SEKm lägre än väntat, framförallt som en följd av ett negativt resultatbidrag från intressebolaget Jädraås där räntekostnader och avskrivningar nu slår igenom med full effekt. Det resulterade i en nettoförlust på 15 SEKm.  

Bohult något försenat

Vindens energiinnehåll i tredje kvartalet var cirka 15% lägre än snittet sedan 2002, och produktionen uppgick till 103 GWh. Projekten Stjärnarp och Skogaby på tillsammans 12,6 MW har slutförts och beräknas nå full drift i december. Resningen av Bohults 8 verk har dock försenats något på grund av kraftiga vindar i oktober.

Möjlig skärpning av kvoter viktig trigger

De låga kraft- och certifikatpriserna pressar lönsamheten och Arise bedömer att den nuvarande nivån, med en total spotintäkt under 500 SEK/MWh, inte är tillräcklig för att starta nya investeringsprojekt. Kvotplikten och certifikatpriserna ligger därför under den nivå som krävs för att nå regeringens mål för utbyggnaden av förnybart. Nivån på kvotplikten kan dock justeras var femte år. Nästa gång är 2015, och myndigheten väntas meddela en eventuell revidering i februari 2014. Vi ser en skärpning av kvoterna som en viktig potentiell trigger för Arise.

Stort genomslag från prognosrevideringar

Vi har justerat vår prognos för att reflektera nya lägre antaganden om utbyggnaden nästa år, en något sänkt förväntan på verkningsgraden för det totala beståndet då vi inte längre räknar med samma positiva bidrag från nya verk med högre verkningsgrad, en förändrad redovisning av uthyrd kapacitet, en försenad start av Bohult och justerade kraft- och certifikatpriser. Vi har därför skruvat ner prognosen för vinsten i år och nästa år med cirka en tredjedel, då förändringar i estimaten får stort genomslag när lönsamheten är på de här nivåerna. Sammantaget ser vi en långsiktig uppsida i aktien men det är helt avhängigt på en förbättring av kraft- och certifikatpriserna, som än så länge är nerpressade på en nivå som inte är tillräcklig för att starta nya projekt.

Källa: Hämmad utbyggnad i väntan på ny kvotplikt