Tyngs av en avvaktande marknad

- Analys från EP Access

PILUM Både Industrifilter och Envipower, vilka utgör kvarvarande verksamhet redovisade ett positivt resultat för det andra kvartalet i rad. Vinsten var dock under vår förväntan och Polyproject som ämnas avyttras vände till förlust om SEKm -2.2.

Något lägre vinst än vår förväntan 

Q3 är normalt det starkaste kvartalet för verksamheten då det sammanfaller med sedvanliga underhållsstopp för den processindustri som utgör Pilums huvudsakliga kundgrupp. Rapporterat rörelseresultat för det tredje kvartalet om SEKm 3.6 för kvarvarande verksamhet var lägre än vår prognos om SEKm 4.8. Avvikelsen från vår prognos är primärt hänförlig till lägre omsättning för Pilum Industrifilter som lidit av en minskad marknadsaktivitet. Samtidigt försätter Pilum att trimma sin kostnadsstruktur. Vi väntar att det kostnadsprogram som inleddes i Q4-2012 får full effekt från årsskiftet 2013/2014.  

Polyproject under rekonstruktion  

I september beviljades företagsrekonstruktion för Pilum Polyproject. Ny VD för Polyproject är koncern-VD Leif Lindberg som därmed är VD för samtliga bolag inom Pilumkoncernen. Betalningsförseningar från kunder var enligt bolaget den primära drivkraften till beslutet att begära rekonstruktion. Bolaget inledde i början av året en process att avyttra Polyproject. Denna process fortgår enligt bolaget. Vi tar dock en konservativ ställning och vi förväntar oss inte i vårt huvudscenario någon försäljning av bolaget i närtid. Polyproject hade vi periodens utgång en orderstock om SEKm 54. Givet pågående företagsrekonstruktion är det dock oklart hur stor del av angiven orderstock som med säkerhet kommer materialiseras till faktiska affärer. Vi ser därmed en risk i att storleken på orderstocken kommer revideras ned framgent. Samtidigt ser vi möjligheten att dra in nya ordrar som begränsade så länge bolaget befinner sig i rekonstruktion. Vi väntar oss ett utfall i rekonstruktionsförfarandet i december.  

EBIT-Prognoser ned ca SEKm 3 för 2014e 

Givet sämre än väntat resultat för Q3 och försiktiga framåtblickande marknadskommentarer sänker vi vår prognos för 2013 och 2014 med SEKm 3 resp. SEKm 1 på rörelseresultatet. Bolaget handlas på dessa prognoser till PE 10x 2014e. Vi poängterar samtidigt att en utspädningseffekt till följd av den förmodade kapitalanskaffningen är att vänta vilket inte ligger i våra prognoser.

Källa: Tyngs av en avvaktande marknad