Budgetrestriktioner sänker investeringsviljan

- Analys från EP Access

BIOTAGE Bolaget handlas på våra prognoser till EV/EBIT 13,4x på 2014E vilket bör sättas i relation till bolagets ocykliska intäktsmodell. Bolaget har defensiva kvalitéer med hög andel repetitiva intäkter och en omsättningsfördelning om ca 60% mot eftermarknad. Med drygt SEKm 80 i nettokassa väntar vi oss fortsatta aktieåterköp och en bibehållen utdelning. Bolagets direktavkastning är på vår prognos drygt 5%. Vi sänker vår försäljningsprognos för 2014 och 2015 med 10% respektive 12% på grund av lägre tillväxt i marknaden än vad vi tidigare räknat med. Detta medför att vi sänker vår EPS-prognos för 2014 och 2015

Organisk tillväxt under Q313

Under kvartalet uppgick omsättningen till SEKm 103 (107), vilket motsvarar en minskning om 3% jämfört med fjolåret. Rensat för valutaeffekter växte den underliggande verksamheten med 1% y/y. Bolaget uppger att marknadsläget var fortsatt tufft primärt inom den akademiska världen och i synerhet USA. Där det osäkra politiska läget bidrog till att affärsklimatet försämrades. Däremot gick bolaget ut ur kvartalet men en högre orderstock än vad de normalt har efter Q3. Detta var primärt drivet av dels inkomna order som inte hann levereras. Bruttomarginalen uppgick till 56,6% (60,3), vilket är en signifikant minskning jämfört med fjolåret. Den lägre bruttomarginalen var primärt ett resultat av ogynnsamma valutarörelser under kvartalet. Vi räknar med något högre bruttomarginal under slutet av 2013 och 2014 med anledning av ökad försäljning av förbrukningsvaror. Värt att poängtera är att affärsområdet Industrial Resins under kvartalet erhöll ett avtal med en bolagets större kunder. Affärsområdet utgör en mindre del av bolagets totala omsättning. Rörelsemarginalen (EBIT) uppgick till SEKm 7,6 (8,9), vilket var under vårt estimat om SEKm 13.

Branschledande Thermo Fisher ser vändning i Europa

Marknadsledaren inom analytiska instrument Thermo Fisher talade i samband med sin kvartalsrapport i början av oktober om fortsatt utmanande förutsättningar inom den amerikanska marknaden men samtidigt ser de en vändning på den europeiska marknaden. Thermo Fisher prognostiserar att den organiska tillväxten kommer uppgå till 3-4% för helåret 2013. Vi ser det som sannolikt att marknaden för Biotage börjar se mer attraktiv ut och att tillväxten, stödd av en försiktig förbättring i Europa tar fart mot slutet av 2013 och in i 2014.

Stabila intäkter och god finansiell ställning

Bolaget handlas på våra prognoser till EV/EBIT 13,4x på 2014E vilket bör sättas i relation till bolagets ocykliska intäktsmodell. Bolaget har defensiva kvalitéer med hög andel repetitiva intäkter och en omsättningsfördelning om ca 60% mot eftermarknad. Med drygt SEKm 80 i nettokassa väntar vi oss fortsatta aktieåterköp och en bibehållen utdelning. Bolagets direktavkastning är på vår prognos drygt 5%. Vi sänker vår försäljningsprognos för 2014 och 2015 med 10% respektive 12% på grund av lägre tillväxt i marknaden än vad vi tidigare räknat med. Detta medför att vi sänker vår EPS-prognos för 2014 och 2015.

Källa: Budgetrestriktioner sänker investeringsviljan