Näst bästa året någonsin trots press på totalintäkten

- Analys från EP Access

EOLUS VIND Trots svaga kraft- och certifikatpriser gör kvaliteten på Eolus projektportfölj i kombination med en ökande efterfrågan från utländska investerare att Eolus kan hålla en fortsatt hög etableringstakt de kommande åren. Med konjunkturellt stöd för stigande kraftpriser framöver och en attraktiv värdering och direktavkastning så ser vi en hög potential för aktien, till medelhög risk.

Rapport i linje med förväntningarna

Omsättningen på 693,6 SEKm i fjärde kvartalet kom in starkare än vi räknat med, vilket gav ett rörelseresultat på 28,1 SEKm jämfört med vår prognos på 19,1 SEKm. Resultatet efter skatt påverkades dock av värdeförändringar på finansiella derivatinstrument med 11,4 SEKm. Bolaget höjer även utdelningen till 1,50 SEK, från 1,00 förra året, i linje med vår prognos. Eolus levererade 25 verk i kvartalet, 17 från lager och 8 nyetableringar, i linje med vår prognos. Bolaget producerade nära 30 GWh i fjärde kvartalet, till en snittintäkt på 50 öre/kWh. I juni tecknade Eolus avtal med Vestas om leverans av 11 nya vindkraftverk som kommer att etableras under våren 2014.

Fortsatt press på kraft- och certifikatpriser

Priserna på kraft och certifikat är fortsatt pressade och vi har justerat ner våra prognoser med totalt 10-20 öre/kWh för de kommande 3 åren. Eolus bedömer dock att en totalintäkt på 55 öre/kWh, vilket är vår kraft- och certifikatsprisprognos för verksamhetsåret 2013/2014, är tillräckligt för att möjliggöra en etablering på 50 verk, vilket krävs för att nå målet på 10 procents avkastning på eget kapital. Vi tror dock att den låga totalintäkten hämmar efterfrågan och behåller vår prognos på 45 etablerade verk i år.

Näst bästa resultatet trots låga priser

De senaste årens svaga kraftprisutveckling har pressat priserna på nyckelfärdiga vindkraftverk med nära en fjärdedel. Den starka svenska kronan, konkurrenstryck bland turbinproducenter och produktivitetsförbättringar gjorde dock att Eolus kunde rapportera sitt näst bästa resultat någonsin. Som en följd av de lägre el- och certifikatpriserna har Eolus dock skrivit ner bokförda värdet på vindkraftverken med 20 SEKm.

Fortsatt hög potential för aktien

Vi räknar med ett starkt avslut både i år och för nästa, brutna, räkenskapsår, men har justerat ner vår prognos för resultatet med 13 respektive 2 procent i år och nästa verksamhetsår, för att reflektera ytterligare press på kraftpriset och något högre rörelsekostnader än tidigare beräknat. Med en god potential för ökade kraftpriser hjälpta av en stabil konjunkturåterhämtning, en hög kvalitet på projektportföljen, en attraktiv värdering på 8x vinsten och direktavkastning på 5 procent så ser vi sammantaget en hög potential för aktien.

Källa: Näst bästa året någonsin trots press på totalintäkten