Navigerar i en svår marknad

- Analys från EP Access

ACANDO Acando redovisade ett svagare resultat än väntat, men vi bedömer att marginalerna stiger redan i Q413. Dessutom levererar bolaget ett starkt kassaflöde så här långt i år. Med ett P/E-tal på 11x (14E) samt en direktavkastning på 8% bedömer vi att aktien är attraktiv.

Sämre än väntat, delvis på grund av engångseffekter

Försäljningen i det tredje kvartalet landade på SEKm 296, vilket var en nedgång med 3% jämfört med samma period i fjol. Antalet årsanställda föll också med 3% jämfört med i fjol. Rörelseresultatet (EBIT) var SEKm 5 rensat för vissa förvärvskostnader i samband med köpet av norska e-vita. Resultatet och marginalerna var väsentligt svagare än vår prognos, drivet i vår bedömning framförallt av höga kostnader. Bolaget hävdar dock att rensat för omstrukturerings- och förvärvskostnader var lönsamheten i nivå med Q213, som är ett säsongsmässigt starkare kvartal.

Starkt kassaflöde talar för oförändrad utdelning

Nettovinsten de första nio månaderna 2013 var SEKm 24, men fritt kassaflöde var hela 48 SEKm. Detta är innan man erlagt köpeskillingen för e-vita. Den starka utvecklingen drevs av ett framgångsrikt arbete att minska rörelsekapitalet i bolaget. Förutsättningarna att på helåret leverera ett fritt kassaflöde innan förvärv som motsvarar utdelningen på 1 SEK/aktie (SEKm 72) är i vår bedömning mycket goda.

Dags att leverera i Q413

I det fjärde kvartalet förväntar vi oss att Acandos marginaler sekventiellt stiger kraftigt, till 6,5%. Vi ser stor potential att öka debiteringsgraden på kort sikt i Sverige och i Norge. Tyskland bedömer vi vara fortsatt kämpigt, men kostnaderna väntas falla i den regionen.

Sektorrallyt har kommit av sig, men Acando intressant

Den uppgång som noterats i konsultsektorn sedan sommaren har delvis kommit av sig de senaste veckorna. Efterfrågesituationen bedömer vi har förbättrats succesivt i den svenska marknaden, att döma av konkurrenters rapportering samt KI-barometern. På våra uppdaterade prognoser handlas nu Acando till P/E 11x (14E), vilket är i precis i nivå med konkurrenterna. Justerar man för den låga betalda skatten i Acando, handlas dock aktien till rabatt. Vi betraktar även aktien som ett intressant utdelningscase, med en förväntad direktavkastning på nuvarande kurs på 8%.

Källa: Navigerar i en svår marknad