Trenden håller i sig

- Analys från EP Access

MIDSONA Midsonas omsättning uppgick till 229 MSEK (215) för Q3 2013, vilket var en ökning med 7 procent i förhållande till samma period i fjol. Periodens resultat före skatt förbättrades till 17 MSEK (13). Omsättningen var dock lägre än vårt estimat på 252 MSEK, men resultatet bättre där vi estimerat 11 MSEK. Den positiva resultattrenden i Q3 var främst hänförlig till att flera av koncernens prioriterade varumärken uppvisade ökad försäljning.

Fortsatt ökad omsättning i Sverige och Norge

Affärsområdet Sverige visade på en ökad omsättning på 104 MSEK (98) med en stark försäljning i dagligvaru- och servicehandeln med stöd av butikskampanjer och reklam i media. Norge ökade sin omsättning till 104 MSEK (90), en ökning med hela 16 procent, drivet särskilt av en stark försäljningsutveckling för de licensierade varumärkena. Lönsamheten förbättrades även till följd av denna försäljningsutveckling. Finland visade på en lägre omsättning på 27 MSEK (34) på grund av ett avslutat distributionsavtal samt hänförligt till en generellt svagare privatkonsumtion i landet, samt hårdnande konkurrens från lågprisvarumärken. Lönsamheten kunde dock upprätthållas till följd av en god kostnadskontroll. Midsonas bruttomarginal uppgick till 46 procent vilket var oförändrat mot samma period i fjol.

Ökad försäljning för de prioriterade varumärkena

Den positiva resultattrenden i Q3 var främst hänförlig till att flera av koncernens prioriterade varumärken uppvisade ökad försäljning, särskilt inom hälsolivsmedel utmärkte sig Naturdiet, Friggs och Dalblads. Kosttillskott och naturläkemedel påverkades dock negativt, sannolikt av den varma sommaren. En viktig händelse under kvartalet var tecknandet av ett distributionsavtal med GlaxoSmithKline, om ansvaret för försäljning och marknadsföring för dess viktkontrollprodukter under varumärket Alli, på den svenska och finska apoteksmarknaden. Som en del i lanseringen i hälsofackhandeln av varumärket Supernature, som förvärvades under Q1 i år, så lanserades boken ”Supermat - hälsomat från naturens hjärta”. Lanseringen sker i hälsofackhandeln. Varumärket Dalblads sportnutritionsprodukter lanserades även i den svenska dagligvaruhandeln.

Justering av försäljningsestimaten

Efter rapporten så justerar vi försiktigt ner vår försäljningsprognos för helåret 2013E samt för 2014E med 2 procent. EPS estimaten justeras upp för 2013E och 2014E med 9 respektive 5 procent.

Förändrad ägarbild

Midelfart Holding AS, som tidigare hade ett innehav om 23 procent av kapitalet, har sålt ut större delen av sitt innehav till institutionellt ägande. Midelfarts ägarandel uppgår efter transaktionen till 0,7 procent av kapitalet. Vi bedömer att transaktionen, vilken leder till en mer spridd ägarbild, påverkar aktien positivt framöver från en ökad likviditet.

Fortsatt rabattvärdering mot sektorn

Med ett P/E på 13,1x för 2013 så värderas aktien fortsatt till en rabatt om cirka 29 procent mot dess jämförelsebolag, i sektorn konsumentprodukter, som handlas till ett genomsnittligt P/E-tal på cirka 17,0x på 2013 års konsensusprognoser.

Källa: Trenden håller i sig