Kostnadsbesparingarna biter i fortsatt svår marknad

- Analys från EP Access

BE GROUP Underliggande rörelseresultat steg till SEKm 18(15) för kvartalet motsvarandes 20% förbättring samtidigt som nettoomsättningen föll 10% och utlevererat tonnage minskade med 6%.  Vi bedömer att den minskade kostnadsbasen för kvartalet till stor del reflekterar den slutgiltiga nettoeffekten från det annonserade kostnadsbesparingsprogrammet. Besparingsprogrammet, vilket annonserades i början av året, innefattar en minskning av 140 heltidstjänster i Sverige och Finland. Totala besparingar från programmet väntas enligt bolaget motsvara SEKm 65 på årsbasis med full effekt från Q2-14.

Avvaktande marknad efter sommaren

BE Group noterade en förlängd inaktivitet från kundsidan i samband med semesterperioden i Norden. Marknaden var i stort oförändrad sekventiellt från Q2. Ett upptick i aktivitetsnivån noterades dock i september. Efterfrågan för byggrelaterade produkter försvagades på årsbasis, samtidigt steg försäljningsvolymen sett i tonnage mot tillverkningsindustrin och OEMs.

Nyemission om SEKm 150 ska minska skuldsättningen

Styrelsen väntas hålla en extra bolagsstämma och där föreslå företrädesemission om SEKm 150. Nyemissionen är enligt bolaget fullt garanterad och väntas vara genomförd senast Q1-14.  Ledningen har inte publikt kommenterat villkoren för nuvarande bankfinansiering. Bolaget hade en nettoskuldsättningsgrad om 139% vid utgången av kvartalet vilket är över den interna målsättningen om maximalt 125%. Viss risk föreligger att marknadens fokus på bolagets balansräkning inte utraderas efter nyemissionen. Vi bedömer att efter ett kapitaltillskott i den storleksordning som indikerats kommer resultera i en nettoskuldsättningsgrad överstigandes 100% vilket är över genomsnittlig nivå på börsen.

I väntan på att volymerna ska återvända

En slimmad kostnadsstruktur bör ge påtaglig hävstångseffekt i intjäningen för BE Group i ett scenario där efterfrågan av stålprodukter i Norden och Europa tydligt stiger.  En investerare i aktien bör ha en positiv syn på volymutvecklingen för bolagets berörda marknader. I vårt huvudscenario där volymtillväxten motsvarar ensiffriga procenttal 2014 och 2015 handlas aktien innan eventuell utspädning till PE 26x 2014e.

Källa: Kostnadsbesparingarna biter i fortsatt svår marknad