Svarta siffror för alla affärsområden

- Analys från EP Access

PILUM Pilum rapporterade ett positivt resultat för andra kvartalet där samtliga operativa affärsområden visade positivt rörelseresultat. Det var första gången i bolagets nuvarande struktur. Bolaget redovisade också ett mindre positivt kassaflöde och minskade sin nettoskuld motsvarande SEKm 3. Vi bedömer att de kostnadsbesparingar som kommunicerades i samband med omorganisationen kring årsskiftet ännu inte fullt ut materialiserats och vi förväntar oss ytterligare besparingar om ca. SEKm 2 under 2014.

Utmanande marknad och minskad orderstock 

Bolaget vittnar om en svag underliggande marknad. Vi noterar en utdragen oro i euro-området och en allmänt låg investeringsvilja för bolagets huvudsakliga kundsegment inom energi- och basindustri. Kvartalsmässig orderingång för hela koncernen om SEKm 40 var den lägsta sedan Q3 2011. Vår bedömning är att bolaget har en hygglig beläggning för samtliga affärsområden året ut men att det i dagsläget ser något tunnare ut för 2014. Vi ser inte den svaga orderingången för kvartalet som ett resultat av förlorad marknadsandel utan ett resultat av utdragna ledtider och allmän försiktighet bland bolagets kunder.  

Intentionen att sälja Polyproject kvarstår 

Affärsområdet Polyproject som fokuserar på energiåtervinning, vattenrening och ytbehandling står alltjämt på bolagets försäljningslista. Vårt tidigare huvudscenario var en försäljning av Polyproject under H1 i år och vi gör bedömningen att försäljningen även dragit ut längre på tiden än Pilum själva förväntat sig. En försäljning av Poylproject skulle medföra minskade rörelsekapitalsvängningar och minskad operationell liksom finansiell risk. Vi bedömer att Polyproject kan vara värt SEKm 5-20 vilket kan ställas mot den orderstock knuten till affärsområdet om ca SEKm 80 vid utgången av juni. 

Sänkta prognoser för 2014e  

Mot bakgrund av den låga orderstocken hänförlig till 2014 och en fortsatt utmanande marknad justerar vi ned våra prognoser för 2014 och 2015 motsvarande ca SEKm 5 på rörelseresultatet. Vi noterar samtidigt att bolaget på våra prognoser handlas till PE 7x för 2014e vilket är under börsen som helhet. 

Källa: Svarta siffror för alla affärsområden