Stark etablering trots prispressen

- Analys från EP Access

EOLUS VIND Trots svaga kraft- och certifikatpriser gör kvaliteten på Eolus projektportfölj i kombination med en ökande efterfrågan från utländska investerare att Eolus kan hålla en fortsatt hög etableringstakt de kommande åren. Med konjunkturellt stöd för stigande kraftpriser framöver och en attraktiv värdering och direktavkastning så ser vi en hög potential för aktien, till medelhög risk.

Sveriges första kommersiella vindkraftsprojektör

Eolus Vind är en svensk vindkraftprojektör, med fokus på projektering och uppförande av vindkraftsanläggningar i goda vindlägen, och en projektportfölj på totalt nära 5 GW. Därtill har Eolus en egen portfölj av producerande verk med en årsproduktion på 253 GWh, som nu är ute till försäljning.

God marginal trots prisfall på nyckelfärdiga verk

Den svaga prisutvecklingen på kraft och elcertifikat har pressat priserna på nyckelfärdiga vindkraftverk från runt 6,5 SEK/års-kWh för 5-6 år sedan till runt 5 SEK/års-kWh idag, motsvarande ett prisfall på nära en fjärdedel. Den starka svenska kronan, konkurrenstryck bland turbinproducenter och effektivare, mer anpassade verk har dock gjort att Eolus kunnat behålla en relativt oförändrad marginal trots prisnedgången.

Låga kraft- och certifikatpriser pressar utbyggnaden

Eolus bedömer att en tredjedel av projektportföljen är av så god kvalitet att det är ekonomiskt att uppföra verken även under rådande marknadsförhållanden, med en totalintäkt från el och certifikat runt 550 SEK/MWh. Det innebär att det finns tillräckligt med attraktiva projekt för att nå en etablering på 50 verk nästa år, vilket är den nivå som krävs för att nå målet på 10 procents avkastning på eget kapital. Vi tror dock att den låga totalintäkten kommer hämma efterfrågan och räknar för försiktighets skull med att Eolus etablerar 45 verk nästa år.

Hög kurspotential till medelhög risk

Vi räknar med ett starkt avslut både i år och för nästa, brutna, räkenskapsår. Med en god potential för ökade kraftpriser hjälpta av en stabil konjunkturåterhämtning, en hög kvalitet på projektportföljen som borgar för en god ekonomi på projekten även vid svaga kraft- och certifikatpriser, en attraktiv värdering på 9x vinsten och direktavkastning på 5 procent, och ett ökande intresse för direktinvesteringar i vindkraftsprojekt från internationella investerare så ser vi sammantaget en hög potential för aktien. Det faktum att hela den svenska vindkraftsmarknaden fortsätter vara exponerad mot de svaga och svårprognosticerade kraft- och certifikatpriserna gör dock risknivån i en investering medelhög.

Källa: Stark etablering trots prispressen