Möter H2 med en slimmad kostnadskostym

- Analys från EP Access

NORDIC SERVICE PARTNERS Resultatet förbättrades i det andra kvartalet trots en vikande underliggande tillväxt. Driftsmarginalen stärktes till 12.7% jämfört med 11.4% motsvarande period föregående år och EBITDA resultatet uppgick till 15.9 MSEK. 1.3 MSEK över vår prognos. Försäljningen i jämförbara enheter minskade under kvartalet med 3.1% och den totala försäljningsökningen om 13% var hänförlig till nyetableringar och förvärv.

Svag underliggande försäljning trots en stark marknad 

Vi noterar en uppgång för restaurangförsäljningen i Sverige under första halvåret. Restaurangernas omsättning ökade med 4.2% i kronor och med 2.3% i volym. Marknaden för "QSR" (Quick Service Restaurants) har i linje med övrig restaurangverksamhet i Sverige utvecklats positivt under 2013. Under årets första halvår steg snabbmatsrestaurangernas omsättning i Sverige med 5.4% varav 3.5% i volym. NSPs omsättning under perioden januari till juni minskade i jämförbara enheter med 3.9%.

Marknadsandelar vinns med nyetableringar

För årets första sex månader har NSP ökat nettoomsättning med 11% där merparten av försäljningsökningen är hänförligt till nyöppningar och förvärv. Under året har NSP öppnat två restauranger i Sverige och renoverat tre restauranger varav en i Danmark. För andra halvåret har bolaget avsikten att öppna ytterligare minst en restaurang.

Slimmad kostnadskostym ger resultat

SG & A i andel av omsättningen minskade till 4.8% från 4.9% motsvarande period föregående år, samtidigt som EBITDA marginalen förbättrades till 7.8% från 6.5%. Kvartalets förbättrade resultat, trots en underliggande vikande försäljning, visar att NSPs affärsmodell att växa restaurangportföljen med bibehållen kostnadsstruktur fungerar.

Ett starkare andra halvår att vänta

Om vi tar fäste i historisk försäljningsutveckling går bolaget in i en period med säsongsmässigt bättre förutsättningar för högre intjäning och lönsamhet. Vi bedömer en försäljningsökning om 11% under andra halvåret och en förbättring av EBITDA resultatet med 10% jämfört med andra halvåret i fjol.

Fortsatt attraktiv värdering

Vi justerar upp våra EBIT prognoser för innevarande år med 3% och vi lämnar våra prognoser för 2014 oförändrade. Med en attraktiv värdering på EV/EBITDA 4.4x för 2014E i en ocyklisk bransch bedömer vi risken som medel i våra prognoser.

Källa: Möter H2 med en slimmad kostnadskostym