Stark utlandstillväxt överbryggar till nästa våg av ATK

- Analys från EP Access

SENSYS Sensys Traffic är en ledande aktör inom trafiksystem för automatisk rödljus- och hastighetsövervakning, med en marknadsledande position i Norden och Mellanöstern. Vid sidan om den omfattande ATK-ordern från svenska Trafikverket får aktien stöd av en god tillväxt i den internationella expansionen i kombination med en successiv ökning av andelen återkommande intäkter.

Närapå fördubbling av intäkterna

Med närapå en fördubbling av omsättningen första halvåret jämfört med samma period 2012, upp 98,5 procent, så visar Sensys att tillväxten från nya kunder internationellt, huvudsakligen ordern från Washington DC under första kvartalet, mer än kompenserar den låga aktiviteten i Sverige, innan den nyligen vunna ATK-upphandlingen ska börja levereras på nästa år.

Ordersiffror för kvartal 3 visar inte hela potentialen

Under andra kvartalet uppgick orderingången till 4,0 SEKm (jämfört med 29,9 samma period förra året) och gäller framförallt leveranser till Latinamerika. Hittills i tredje kvartalet har Sensys mottagit order på totalt 115 SEKm, varav 110 SEKm kommer från Trafikverket och 5 SEKm från tre nya kunder i Mellanöstern och Asien. Under de kommande åren räknar vi dock med att Trafikverket kommer byta ut 400 kameror utöver de 700 kameror som ordervärdet på 110 SEKm avser, vilket vi räknar med kommer resultera i intäkter på 250 SEKm.

Kraftig ökning av intäkter och lönsamhet 2014

Kvartalets bruttomarginal på 46,5 procent var strax högre än vår beräknade marginal på 45 procent, vilket visar att den aggressiva prissättningen för att minska lagret efter det annulerade Saudikontraktet nu börjar nå sitt slut. Rörelseresultatet under kvartalet var -0,8 SEKm vilket var en förbättring jämfört med -12,6 SEKm andra kvartalet 2012. Sammantaget lämnar vi prognosen om en rörelseförlust på 12 SEKm för helåret mer eller mindre oförändrad, och fortsätter räkna med en kraftig försäljnings- och resultatökning 2014.

Fokus på ATK och utlandsexpansion framåt

Sett till värderingsmultiplarna är aktien dyrare än börsen i stort, men den kraftiga återhämningen i lönsamheten vi räknar med framöver berättigar till en premie. Dock har aktien har gått mycket starkt i år, vilket begränsar kurspotentialen i närtid. Operationellt har Sensys ökat stocken av prospekt i utlandet markant senaste åren. Den svenska upphandlingen skapar utrymme att bygga ytterligare bredd i affären med en fortsatt stark utlandsexpansion, en ökad andel återkommande intäkter genom operatörskontrakt och service, och en höglönsam tillväxt inom strömavtagarövervakning. Vi behåller därför vår positiva syn på den långsiktiga potentialen i aktien.

Källa: Stark utlandstillväxt överbryggar till nästa våg av ATK