Stor potential på en växande Asien-marknad

- Analys från EP Access

CELLAVISION Med en breddad distributörsbas och en stark positionering hos ledande asiatiska hematologibolag förväntar vi oss att tillväxten återvänder till Cellavision redan under H2 2013. Det bör ge ett väsentligt avtryck även på intjäningen under 14E och 15E.

Strukturell nedgång planar ut

CellaVision är ett ungt företag men global marknadsledare inom nischen digital analysutrustning för att studera blod. Den första produkten lanserades i Europa år 2000 och företaget har i dagsläget en installerad bas på cirka 1500 instrument. Som pionjär i en liten marknadsnisch bedöms konkurrenstrycket vara begränsat. Dessutom är efterfrågan relativt opåverkad av den generella konjunkturen. Dock har den senaste tidens åtstramningar inom offentlig sjukvård märkts tydligt i efterfrågan under 2012 och 2013.

Ökad penetration och starka distributörer borgar för tillväxt

Från att tidigare ha använt en distributör för bolagets produkter, har CellaVision väsentligt breddat sin distributörsbas de senaste åren. Idag täcker CellaVision cirka 85% av marknaden för automatiskt mikroskopering för medelstora och stora sjukhus och laboratorier. Dessutom finns en stor orealiserad potential i Asien, där CellaVision växer kraftigt i nuläget. En stark positionering hos den ledande distributören i Kina väntas medföra stark tillväxt i Asien (~25%) även kommande år. För koncernen väntar vi oss en tillväxt på 14% 14E och 13% 15E efter ett svagt 2013E.

Stark finansiell position. Valutan främsta finansiella risken

Med en nettokassa på SEKm 27 i utgången av Q213, samt outnyttjade förlustavdrag på SEKm 38 bedömer vi den finansiella risken i bolaget som relativt låg. De främsta riskerna består i valutarisker i samband med försäljning i EUR och USD, samtidigt som kostnaderna är primärt i SEK. Dessa valutor har inte gått bolagets väg de senaste åren. Dock bedömer vi att de negativa effekterna klingar av under 14E.

God potential när marginalerna stiger

På nedtryckta intjäningsnivåer värderas CellaVision idag till ett P/E-tal på cirka 33x (13E). Denna multipel avspeglar i vår bedömning en förväntan om förbättringar i marginalerna, dock inte tillbaka till historiska marginaler. Givet att lönsamhet och tillväxt utvecklas i linje med våra prognoser är en aktiekurs på SEK 20 rimlig inom 12-18 månader.

Källa: Stor potential på en växande Asien-marknad